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下沉市場消費潛力釋放，差異化需求激發(fā)新能源車市場活力
　　2022年1-8月，我國中小型城市的新能源車滲透率距特大城市仍有11-17pct的提升空間。在新能源車下鄉(xiāng)等政策激勵下，低線城市的消費潛力有望加速釋放。而下沉市場消費者對價格敏感，更偏好10-15萬的高性價比車型。根據(jù)我們的假設(shè)測算，新能源車和燃油車一年的補能成本差異為6,500-7,500元（假設(shè)年行駛里程1.65萬公里、油價9.04元/L，電價0.54元/kwh計算），在購置稅優(yōu)惠加持下，即使存在電池衰竭導(dǎo)致預(yù)期保值率較低的問題，新能源車的全生命周期成本仍更具優(yōu)勢。這正契合低線城市潛在車主對高性價比的追求，為新能源車在下沉市場的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
　　渠道先行、產(chǎn)品為王，車企密集布局下沉市場
　　中國新能源乘用車消費結(jié)構(gòu)正在發(fā)生改變，中型城市的增量貢獻(xiàn)已經(jīng)從17年的14%提升至22年1-8月的22%，這一上升趨勢在今年以來更為明顯。國內(nèi)新能源車企加快了三四線城市的渠道網(wǎng)絡(luò)布局，以及主銷價格區(qū)間的新車型開發(fā)。在產(chǎn)業(yè)鏈完善、技術(shù)快速迭代并持續(xù)降本的優(yōu)勢下，相比同價位傳統(tǒng)合資品牌燃油車，自主品牌的新能源車能夠以更優(yōu)秀的性能表現(xiàn)、更高級的外觀、更智能的配置作為核心競爭力，來突破三、四線城市汽車市場。例如，比亞迪22年7月超14萬臺的月銷量中，二線及以下的城市作出了55%以上貢獻(xiàn)，今明兩年公司還將以20%的增速繼續(xù)擴張。
　　自主品牌銷量份額提升，新能源車替代燃油車實現(xiàn)大眾化之路
　　我們挑選了10個汽車銷售總量較高的省市，比較了其2020年和22年1-8月的品牌銷量份額變化——比亞迪銷量份額的提升幅度在各個省份均達(dá)到4pct以上，而傳統(tǒng)燃油車頭部品牌大眾、別克在10個省市的份額顯著下滑，日系豐田、本田份額表現(xiàn)略好，但也面臨下滑、被替代的風(fēng)險。我們樂觀預(yù)計未來8年新能源車有望在10-20萬元主流市場實現(xiàn)對燃油車較大程度的替代，且從2023年開啟快速替代之路。據(jù)《路線圖2.0》，我們預(yù)計到2030年新能源+混動車型國內(nèi)銷量將達(dá)到2,125萬輛，其中10-20萬元車型銷量有望達(dá)956萬輛，較21年的105萬輛有8倍以上增長空間。
　　技術(shù)出新、品質(zhì)領(lǐng)先，中國制造在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同下?lián)屨既蚋叩?br>　　1）比亞迪作為品牌出海領(lǐng)頭羊，通過產(chǎn)業(yè)鏈縱向深度布局，培育出全球領(lǐng)先的技術(shù)能力和規(guī)模效應(yīng)，車型的續(xù)航表現(xiàn)和智能體驗均優(yōu)于日系車，高性價比將助力自主品牌在東亞、歐洲市場開辟第二成長曲線。2）投產(chǎn)不足3年，特斯拉上海工廠22年1-8月出口15.9萬輛，達(dá)到除中、美外總銷量的117%。這得益于“中國速度”，其核心在于國內(nèi)供應(yīng)鏈的完整性和產(chǎn)業(yè)集群的快速響應(yīng)能力，95%+的國產(chǎn)化率幫助企業(yè)大幅提升生產(chǎn)效率并降低成本。未來中國車企還將立足于此，持續(xù)向全球輸送“中國制造”。結(jié)合車企銷量規(guī)劃，我們推算2025年中國新能源車出口規(guī)模有望達(dá)370萬輛。
　　乘用車產(chǎn)量遠(yuǎn)大于銷量，看好整車和零部件板塊持續(xù)走強
　　綜合來看，隨著“中國制造”在全球認(rèn)可度不斷提升，我們結(jié)合國內(nèi)乘用車銷量和企業(yè)的出口節(jié)奏，判斷未來國內(nèi)乘用車市場產(chǎn)量（預(yù)計3,040萬）遠(yuǎn)大于銷量（預(yù)計2,400萬），中國汽車通過規(guī)?；爸圃斐龊！眮硐绯霎a(chǎn)能，將會成為常態(tài)，因此我們對整車和零部件板塊的做大做強有較強信心。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟繼續(xù)走弱；新能源車補能網(wǎng)絡(luò)開拓不及預(yù)期;二手車流通限制政策放開；測算數(shù)據(jù)與實際存在差異。