>> 招商證券-電動汽車用膠行業(yè)報告：輕量化+熱管理雙輪驅(qū)動，進(jìn)口替代趨勢形成-221017
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 2610KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
周錚,曹承安 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本篇報告梳理了電動汽車用膠行業(yè)的驅(qū)動因素，分析了電車用膠的種類，和膠粘劑細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司的概況。國內(nèi)膠粘劑企業(yè)逐步實現(xiàn)技術(shù)優(yōu)化升級，產(chǎn)品不斷通過下游客戶認(rèn)證，進(jìn)口替代趨勢形成。建議繼續(xù)關(guān)注具備技術(shù)優(yōu)勢公司的投資機(jī)會，維持行業(yè)投資評級為“推薦”。
輕量化+熱管理，雙重需求拉動電車用膠行業(yè)成長。電動汽車整備質(zhì)量降低能帶來續(xù)航里程的提升，輕量化的實現(xiàn)途徑之一是材料應(yīng)用的輕量化，新型輕量化材料的連接需要用應(yīng)力分布均勻、強(qiáng)度高的膠粘劑替代傳統(tǒng)的機(jī)械連接。同時，電池結(jié)構(gòu)的簡化和改進(jìn)，也需要更多的膠體配合完成組裝；對電池進(jìn)行有效的熱管理是避免電車熱失控的關(guān)鍵，熱管理分為風(fēng)冷式、液冷式和相變制冷等，液冷散熱效果好，性價比高，需要導(dǎo)熱膠在元件和液冷板之間傳遞熱量。此外，電芯與電芯之間、電機(jī)定子和充電樁灌封也都需要導(dǎo)熱膠輔助散熱。輕量化和熱管理的需求提升，有望拉動電車用膠市場空間規(guī)模擴(kuò)張。
進(jìn)口替代漸成趨勢，電動車用膠逐步高端化。亞太地區(qū)是全球主要的汽車用膠產(chǎn)區(qū)和消費區(qū)，我國膠粘劑市場經(jīng)歷了落后產(chǎn)能的出清，行業(yè)供給格局得到優(yōu)化，進(jìn)出口額實現(xiàn)增長。隨著下游電動汽車行業(yè)的快速發(fā)展，以及國內(nèi)企業(yè)不斷加大研發(fā)力度所帶來的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，海外龍頭壟斷高端市場的局面逐步被打破。膠粘劑在電動汽車中起到結(jié)構(gòu)粘接、導(dǎo)熱、導(dǎo)電等作用，結(jié)構(gòu)膠在電池中用于粘接方形電芯的PET藍(lán)膜和噴粉涂層，在車身中取代傳統(tǒng)焊接；導(dǎo)熱膠的使用形式包括熱傳導(dǎo)膠帶、導(dǎo)熱絕緣彈性橡膠、導(dǎo)熱絕緣灌封膠等，導(dǎo)熱填料的種類、粒徑、混雜等都會影響導(dǎo)熱膠的性能；導(dǎo)電膠用于屏蔽電解液對銅箔和鋁箔的腐蝕性；膠帶主要指電芯疊片時會用到的壓敏膠，起到保護(hù)疊片、絕緣固定的作用。從膠粘劑使用基材的角度看，聚氨酯耐溫范圍廣，環(huán)氧樹脂粘接力度高，有機(jī)硅密封效果好，因此結(jié)構(gòu)膠中環(huán)氧樹脂占比較高，起導(dǎo)熱和灌封作用時，聚氨酯和有機(jī)硅較為常見，但基材的選擇并非絕對，廠商常根據(jù)下游客戶對性能的需求曲線，決定使用哪一類或者哪幾類混合基材。
維持“推薦”評級。電動汽車出貨量的提升和單車用膠價值量的提升，有望為膠粘劑行業(yè)帶來可觀的增量市場。在行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的過程中，具備技術(shù)優(yōu)勢和下游客戶資源、多樣化布局膠粘劑種類的龍頭企業(yè)，有望進(jìn)一步提升市場份額，打開成長空間。建議重點關(guān)注硅寶科技和德邦科技，硅寶科技領(lǐng)軍建筑膠行業(yè)，同時布局電池用膠和鋰電池硅碳負(fù)極材料；德邦科技則在電池用膠領(lǐng)域獲得核心客戶認(rèn)證的同時，實現(xiàn)了集成電路封裝領(lǐng)域的技術(shù)突破。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險、新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期的風(fēng)險、客戶認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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