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投資要點(diǎn)
　　公司是國內(nèi)先進(jìn)的深冷技術(shù)廠商。公司主營業(yè)務(wù)為深冷技術(shù)裝置的生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)少數(shù)掌握換熱器核心技術(shù)的廠商，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于天然氣、煤化工等領(lǐng)域，總包生產(chǎn)了國內(nèi)第二大LNG液化裝置（300萬方/天），且煤氣化提純氫與一氧化碳的深冷技術(shù)段實(shí)現(xiàn)完全國產(chǎn)替代。下游客戶包括法液空、空氣化工等跨國氣體公司，近年來隨著深冷設(shè)備在工業(yè)氣體、氫能方面的新發(fā)展，公司設(shè)備制造板塊有望迎來新發(fā)展。目前設(shè)備板塊在手訂單飽滿，現(xiàn)有產(chǎn)線滿負(fù)荷生產(chǎn)，自建的深冷設(shè)備新產(chǎn)能預(yù)計(jì)于2022年底逐步投產(chǎn)，屆時(shí)公司有望突破產(chǎn)能瓶頸，迎來業(yè)績突破。
　　 “設(shè)備制造+氣體運(yùn)營”并行有效對(duì)沖行業(yè)周期，發(fā)揮中邑燃?xì)饧託庹緝?yōu)勢(shì)進(jìn)軍氫領(lǐng)域。公司2019年通過收購山東中邑燃?xì)庹竭M(jìn)入天然氣運(yùn)營領(lǐng)域，中邑是德州地區(qū)管道燃?xì)饧癈NG加氣站資源較全面的公司，在德州市擁有近千公里的燃?xì)夤芫€及十余座加氣站。2019-2021，公司燃?xì)膺\(yùn)營業(yè)務(wù)營業(yè)收入由3.48億元增加至17.48億元，年售氣量約5.6億方。
　　發(fā)揮主業(yè)優(yōu)勢(shì)布局工業(yè)氣體，有望成為公司業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)。目前工業(yè)氣體外包化趨勢(shì)明顯，根據(jù)弗若斯特沙利文，我國工業(yè)氣體外包市場占比仍低于全球平均水平，第三方制氣業(yè)務(wù)具有廣闊發(fā)展空間。公司2021年在山東章丘建設(shè)第一套3.5萬m3/h的空分設(shè)備，布局現(xiàn)場制氣業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，現(xiàn)場制氣業(yè)務(wù)由于簽訂10年以上合約，能夠帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流，此外，富余氣體通過零售分銷至終端客戶能夠進(jìn)一步增厚盈利空間。公司作為深冷設(shè)備行業(yè)具有豐富經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)儲(chǔ)備的公司，與氣體公司相比，能夠有效降低項(xiàng)目運(yùn)行成本。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為33.36億元、42.50億元、53.67億元，增速分別為38.61%、27.37%、26.29%。歸母凈利潤分別為2.80元、3.59億元、4.96億元，增速分別為14.1%、28.4%、38%。首次覆蓋，給予增持投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游大宗原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、在手訂單交付不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新建產(chǎn)能推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)