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3Q22收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，基本面持續(xù)向好
　　中國(guó)移動(dòng)于10月20日公布3Q22財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)：2022前三季度公司收入同比增長(zhǎng)11.5%至人民幣7,235億元，高于彭博一致預(yù)期（7,195億）。9M22歸母凈利潤(rùn)為人民幣985億元，略低于彭博一致預(yù)期（1,006億），主因公司加大了對(duì)算力建設(shè)領(lǐng)域的投入。我們看好公司的發(fā)展?jié)摿ΓA(yù)計(jì)其22-24年歸母凈利潤(rùn)為1,308/1,412/1,500億元。考慮到公司較高的盈利能力及其在政企市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力，給予A股1.40倍2022年P(guān)B，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)83.03元；考慮到美國(guó)13959號(hào)行政令的影響，給予公司H股1.22倍2022年P(guān)B，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)78.65港元（前值：78.4），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　移動(dòng)ARPU同比穩(wěn)健增長(zhǎng)，政企市場(chǎng)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
　　公司9M22服務(wù)收入同比增長(zhǎng)8.3%至人民幣6,201.37億元。個(gè)人市場(chǎng)方面，移動(dòng)ARPU同比增長(zhǎng)1.0%至人民幣50.7元（1H22：52.3元），5G用戶增長(zhǎng)至5.57億，5G滲透率達(dá)57.2%（1H22：52.7%）。家庭市場(chǎng)方面，家用寬帶客戶數(shù)量增長(zhǎng)至2.38億，較2021年底凈增1,966萬(wàn)戶，家用寬帶綜合ARPU同比增長(zhǎng)3.2%至人民幣41.1元，主因公司智慧家庭業(yè)務(wù)增收貢獻(xiàn)持續(xù)提升。政企市場(chǎng)方面，公司一體化推進(jìn)“網(wǎng)+云+DICT”融合發(fā)展，9M22公司DICT收入達(dá)到人民幣685億元，同比增長(zhǎng)40.0%。
　　加大算力建設(shè)領(lǐng)域投入，第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地
　　9M22公司EBITDA為人民幣2,515億元，同比增長(zhǎng)5.9%，EBITDA利潤(rùn)率為34.8%（YOY：-1.8pct），主因公司持續(xù)加大對(duì)算力建設(shè)的投入，以及網(wǎng)絡(luò)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致各項(xiàng)成本增加。具體而言，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)成本同比增長(zhǎng)12.5%至人民幣1,956.50億元，主因東數(shù)西算及雙千兆網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)；雇員薪酬及相關(guān)成本同比上升10.6%至人民幣966.76億元，主因公司加大創(chuàng)新人才引進(jìn)力度。9月19日，公司第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地，授出股票期權(quán)6.08億股，行權(quán)價(jià)格為51.6港元，彰顯了公司對(duì)其未來(lái)發(fā)展的信心。
　　盈利有望持續(xù)增長(zhǎng)，維持“買入”
　　我們看好公司在政企市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，維持對(duì)公司22-24年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1,308/1,412/1,500億元，預(yù)計(jì)其22-24年BPS為59.31/61.94/ 64.47元?？紤]到公司較高的盈利能力及其在政企市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力，給予公司A股1.40倍2022年P(guān)B（全球運(yùn)營(yíng)商平均PB：1.25倍），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)83.03元；考慮到美國(guó)13959號(hào)行政令的影響，給予公司H股1.22倍2022年P(guān)B，相較于A股折價(jià)率為13%，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)78.65港幣，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）ARPU改善低于預(yù)期；2）5G資本開支超出預(yù)期；3）競(jìng)爭(zhēng)加?。?）公司采取較為保守的股息政策。