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本報(bào)告試圖解決兩個(gè)問題，一是復(fù)盤美聯(lián)儲(chǔ)加息周期內(nèi)港股和美股的走勢(shì)，二是探索假如明年美聯(lián)儲(chǔ)加息減弱或停止，在影響港股的海外因素方面是否更應(yīng)轉(zhuǎn)而關(guān)注港股和美股的聯(lián)動(dòng)性。
　　1990年至2022年，美國(guó)共加息五輪。分別在1994-1995年、1999-2000年、2004-2006年、2015-2018年、2022年3月至今。美聯(lián)儲(chǔ)加息的主要原因是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱、量化寬松等原因?qū)е碌耐ㄘ浥蛎?。以史為鑒，美國(guó)加息可能會(huì)對(duì)港股造成短期負(fù)面影響，美國(guó)加息全周期內(nèi)恒生指數(shù)可能上漲。但復(fù)盤只能作為參考，每年的經(jīng)濟(jì)和股市形勢(shì)不同。
　　港股和美股之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性。通過對(duì)1991年以來的恒生指數(shù)和標(biāo)普500進(jìn)行分析，兩者相關(guān)系數(shù)為0.769，相關(guān)性較高。除了第一輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期外，其余幾輪美聯(lián)儲(chǔ)加息中恒生指數(shù)和標(biāo)普500的底部在時(shí)間上較為接近，因此判斷美股底部對(duì)分析港股底部有一定借鑒意義。
　　港股不但可能與美股同步，也可能與A股同步。這是因?yàn)楦酃晒乐档姆帜甘苊缆?lián)儲(chǔ)貨幣政策影響更大，但是從上市公司經(jīng)營(yíng)地域的角度，分子受內(nèi)地經(jīng)濟(jì)影響很大。當(dāng)前內(nèi)地經(jīng)濟(jì)仍受到新冠疫情影響，若在10月的大會(huì)與12月的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之間有重大的經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)或經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的斜率增加，則有利于港股和A股同步反彈。若未來1-2個(gè)月內(nèi)地經(jīng)濟(jì)恢復(fù)未能超預(yù)期，則港股的反彈力度可能較弱，因?yàn)槊拦蓮氐滓姷椎倪壿嬌胁怀闪?。?dāng)前CME數(shù)據(jù)顯示今年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度仍是75bps的概率最大，而明年美聯(lián)儲(chǔ)仍然有加息可能，且此前的加息或持續(xù)對(duì)美股盈利產(chǎn)生負(fù)面影響，若不考慮盈利下跌僅考慮估值下跌，美股走勢(shì)變化的拐點(diǎn)尚且可能要考慮到12月。所以我們認(rèn)為港股在指數(shù)大幅下降和內(nèi)地9月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期的背景下，或?qū)⒂瓉淼撞糠磸?，但反彈的幅度和持續(xù)性取決于是否有新的利好，否則同時(shí)考慮美股的話，從一個(gè)較為保守的角度，港股在明年才能大反轉(zhuǎn)，在2023年迎來更大級(jí)別行情的概率更大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化超預(yù)期；國(guó)際地緣政治形勢(shì)變化超預(yù)期，新冠疫情影響超預(yù)期，歷史數(shù)據(jù)僅供參考