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核心觀點(diǎn)
　　預(yù)計(jì)電池箔2025年全球市場需求量92萬噸，年復(fù)合增速48%。其中，動(dòng)力電池用鋁箔確定性高，動(dòng)力電池領(lǐng)域電池箔2025年需求量有望達(dá)到62萬噸，CAGR 27%；儲能電池行業(yè)有望超預(yù)期，電池箔2025年需求量有望達(dá)到23萬噸，CAGR可達(dá)34%；鈉電池產(chǎn)業(yè)化落地在即，有望打開第二市場空間，電池箔2025年需求量6.6萬噸。
　　當(dāng)前存在供需缺口，短期供給緊張難緩解。2022年供給缺口1.99萬噸、2023年缺口為2.73萬噸。產(chǎn)能無法快速擴(kuò)張：1）新建電池箔項(xiàng)目至少需要2-3年的周期，并且存在單噸投資額差異較大、關(guān)鍵設(shè)備尚未國產(chǎn)化、產(chǎn)品驗(yàn)證周期長等特點(diǎn)；2）行業(yè)技術(shù)壁壘高，一方面國內(nèi)電池鋁箔的競爭格局基本固化，其他行業(yè)公司難以進(jìn)入；另一方面，國產(chǎn)電池箔的良率、一致性與穩(wěn)定性仍有較大提升空間。
　　CR3市占率近70%行業(yè)集中度高，龍頭地位難撼動(dòng)。電池箔行業(yè)CR3市占率近70%，對比隔膜行業(yè)CR3市占率63.1%，鋁箔行業(yè)集中度高于隔膜；電池箔技術(shù)要求高于傳統(tǒng)鋁箔，關(guān)鍵設(shè)備依賴進(jìn)口，擴(kuò)產(chǎn)周期+認(rèn)證周期長；頭部企業(yè)具備技術(shù)設(shè)備優(yōu)勢和豐富的Knowhow經(jīng)驗(yàn)，可快速從雙零箔生產(chǎn)轉(zhuǎn)產(chǎn)到電池箔賽道，利用規(guī)模優(yōu)勢產(chǎn)能迅速爬坡，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。
　　投資建議：建議關(guān)注鼎勝新材（603876.SH）：電池鋁箔行業(yè)龍頭（建材組覆蓋）；萬順新材（300057.SZ）：頭部電池鋁箔廠商，遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃業(yè)內(nèi)領(lǐng)先；神火股份（000933.SZ）：技術(shù)與設(shè)備先進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；電池箔價(jià)格超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)；下游電池裝機(jī)量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇，行業(yè)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。