>> 中泰證券-煤炭行業(yè)周報：疫情擾動供給收緊，煤價上漲預(yù)期強化-221022
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
大小： |
3034KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資建議：疫情擾動供給收緊，煤價上漲預(yù)期強化。近期板塊回調(diào)主要原因：①俄烏沖突升級，全球衰退預(yù)期濃烈，資本市場承壓，拖累板塊調(diào)整；②部分煤企Q3業(yè)績環(huán)比略低于預(yù)期，調(diào)整壓力累積，帶動板塊下修；③“動態(tài)清零”防疫政策預(yù)期強化，經(jīng)濟復(fù)蘇前景不確定性增加，需求恢復(fù)預(yù)期不樂觀，導(dǎo)致板塊下跌。我們認(rèn)為經(jīng)濟穩(wěn)增長的前景確定且未發(fā)生變化，需求端過度悲觀已經(jīng)不可取。當(dāng)前煤炭行業(yè)基本面依然強勁，Q3上市公司業(yè)績環(huán)比低于預(yù)期主要受非煤及季節(jié)性因素干擾（①夏季暴雨、②高溫天氣、③長協(xié)政策），不具備持續(xù)性和普遍性。動力煤方面，受疫情影響，大秦線本輪秋季檢修從10月22日推遲到10月29日結(jié)束，運力收緊下秦港日均調(diào)入量大幅下滑，疊加產(chǎn)地疫情反復(fù)影響，動力煤價格上行動力強勁。焦煤方面，主產(chǎn)地焦煤礦井停產(chǎn)檢修及疫情管控影響，供給走弱，而下游剛需采購較強，焦煤價格偏強運行，繼續(xù)看好后市行情。催化劑：1）能源危機深化，國際動力煤價高位運行，下半年尤其是冬季，全球動力煤需求確定性向好；2）非電用煤需求邊際改善，長協(xié)鎖量、現(xiàn)貨更少，煤價易漲難跌；3）國內(nèi)冬季補庫需求持續(xù)釋放，淡季不淡行情演繹；4）政策聚焦“保交樓、穩(wěn)民生”，山西、河南等地出臺專項方案促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)開工建設(shè)，地產(chǎn)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)增強。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價格更加突出。重點推薦：動力煤公司陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業(yè)、中國神華、中煤能源；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
動力煤方面，煤價支撐力度強。供給方面，二十大期間少數(shù)小礦因保安全實行停產(chǎn)檢修，且因產(chǎn)地疫情蔓延影響，長途拉煤車減少，鐵路拉運以保供為主，市場資源供給持續(xù)偏緊，產(chǎn)地煤價穩(wěn)中上漲。需求方面，煤炭供暖保供工作開展，疊加化工、建材等終端采煤需求繼續(xù)增長，煤價上行仍具驅(qū)動力。后續(xù)需求關(guān)注冬儲煤以及非電煤采購需求釋放情況。
中國神華：9月實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2520萬噸（同比+6.8%），銷量3180萬噸（同比-21.9%）；總發(fā)電量165.6億千瓦時（同比+16.8%），總售電量155.9億千瓦時（同比+17.1%）。1-9月，實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量23540萬噸（同比+5.0%），銷量30920萬噸（同比-14.5%，主因外購煤規(guī)模下降）；總發(fā)電量1423.7億千瓦時（同比+15.7%，主因新機組陸續(xù)投運），總售電量1337.7億千瓦時（同比+16.0）。中國神華公布外購煤采購價格（10月21日至10月28日），外購4000/4500/5000/5500大卡分別為466/548/630/712元/噸，較上期持平；外購神優(yōu)2/3/4分別為1365/1351/1310元/噸，較上期上漲0/50/50元/噸。陜西煤業(yè)：9月實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1295萬噸（同比+29.96%），銷量2031萬噸（同比+1.49%），其中自產(chǎn)煤銷量1254萬噸（同比+30.00%），貿(mào)易煤銷量778萬噸（同比-25.03%）。1-9月公司實現(xiàn)自產(chǎn)煤產(chǎn)量10961萬噸（同比+6.77%），實現(xiàn)銷量17482萬噸（同比-13.44%），其中自產(chǎn)煤銷量10810萬噸（同比+6.68%），貿(mào)易煤銷量6672萬噸（同比-33.70%）。5月限價令執(zhí)行以來，公司煤炭價格平穩(wěn)運行，基本不受限價影響。中煤能源：9月實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1120萬噸（同比+31.8%），銷量2245萬噸（同比-12.4%），其中自產(chǎn)煤銷量1135萬噸（同比+35.0%）、貿(mào)易煤銷量1110萬噸（同比-35.54%）。1-9月公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量9200萬噸（同比+10.2%），銷量20442萬噸（同比-12.3%），其中自產(chǎn)煤銷量9187萬噸（同比+10.7%）、貿(mào)易煤銷量11255萬噸（同比-25.00%）。兗礦能源：三季度公司實現(xiàn)煤炭商品煤產(chǎn)量2593萬噸（-3.27%），商品煤銷量2565萬噸（-2.39%），其中自產(chǎn)煤銷量2244萬噸（-7.09%）。2022年前三季度公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量7657萬噸（同比-1.55%），商品煤銷量7872萬噸（同比+1.98%），其中自產(chǎn)煤銷量6905萬噸（同比+0.34%）。山煤國際：一季度公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量913萬噸（同比-9.04%），商品煤銷量1216萬噸（同比-45.26%）（貿(mào)易煤業(yè)務(wù)持續(xù)剝離，下同）。二季度公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1107萬噸（同比+7.85%），商品煤銷量1159萬噸（同比-24.34%）。三季度以來限價令及補簽換簽影響有限，公司以化工用煤、煉焦用煤為主的銷售價格，充分享受煤價上漲的彈性，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好。
焦煤及焦炭方面，供需雙弱運行，煤價高位維穩(wěn)。供給方面，二十大期間主產(chǎn)地部分煤礦停產(chǎn)，疊加部分區(qū)域處于靜默管理狀態(tài)，區(qū)域內(nèi)煤炭運輸受到阻礙，本部地區(qū)坑口煤價小幅探漲，供給端弱勢運行，支撐煤價高位運行。需求方面，因下游鋼價走弱，鋼企盈利表現(xiàn)不佳，焦炭第二輪提漲仍未落地，焦化企業(yè)多維持按需采購，需求端繼續(xù)弱勢運行。后續(xù)需求關(guān)注下游需求及利潤情況。
潞安環(huán)能：9月實現(xiàn)原煤產(chǎn)量474萬噸（同比+1.94%），實現(xiàn)商品煤銷售量393萬噸（同比-9.66%）。1-9月實現(xiàn)原煤產(chǎn)量4369萬噸（同比+5.45%），實現(xiàn)商品煤銷量3864萬噸（同比+2.41%）。平煤股份：上半年公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1501萬噸（同比+0.99%），商品煤銷量1590
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