>> 申萬宏源-計算機行業(yè)周報：科技與國家安全，哪些啟發(fā)？賦能實業(yè)比短期增速更重要！-221022
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
大?。?/td>
| 2536KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉洋,洪依真,黃忠煌 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本期投資提示：
本周周報包括五部分，均較為重要。1）智聯(lián)汽車近期調(diào)整，投資者對上游采購、新進(jìn)入者、增速也有疑慮。但分析波特五力后，目前領(lǐng)軍公司優(yōu)勢較大，甚至在拉大。繼續(xù)推薦德賽西威的后續(xù)機會。2）本次大會報告，與科技相關(guān)的要點至少有五點。相關(guān)領(lǐng)域包括信創(chuàng)，信創(chuàng)競爭格局很重要！數(shù)據(jù)庫/EDA/CPU可標(biāo)的擴散。3）教育IT：貼息貸款相關(guān)公司？4）討論深一些的問題。參考上述“國家安全”，未來投資者應(yīng)當(dāng)賦能實業(yè)，對企業(yè)增長預(yù)期、投資收益率預(yù)期合理。5）重點公司：中控技術(shù)/航天宏圖/納思達(dá)。
首先，智聯(lián)汽車近期調(diào)整，投資者對上游采購、新進(jìn)入者、增速也有疑慮。我們分析了tier1的波特五力。結(jié)論是：1）對上游話語權(quán)，依然較強，盡管有芯片與人才挑戰(zhàn)；2)對下游客戶話語權(quán)，基本是對等伙伴關(guān)系；3)新進(jìn)入者，最需要關(guān)注，代工廠與自研目前規(guī)模有限4）目前領(lǐng)軍公司優(yōu)勢較大，甚至在拉大。繼續(xù)推薦德賽西威的后續(xù)機會。只是我們可以對上游芯片供應(yīng)商、代工廠新進(jìn)入的情況保持關(guān)注。
其次，在本次大會中，與科技相關(guān)的要點至少有五點。與2017年前次相比，科技和安全的重要性顯著提升。與此呼應(yīng)，2021年底的中央經(jīng)濟(jì)會議即濃墨重彩科技產(chǎn)業(yè)。相關(guān)領(lǐng)域是信創(chuàng)，信創(chuàng)競爭格局很重要！數(shù)據(jù)庫/EDA/CPU可標(biāo)的擴散。1）在信創(chuàng)諸多領(lǐng)域中，辦公軟件/打印機/信息安全有金山辦公/納思達(dá)/深信服/啟明星辰等。2)EDA競爭格局較好，出現(xiàn)華大九天等;3）CPU競爭格局較好，例如海光信息等，4）當(dāng)前數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域也是競爭格局較為有序，我們之前深度報告指出：中國軟件/太極股份/海量數(shù)據(jù)。其他市場高關(guān)注信創(chuàng)公司：神州數(shù)碼/星環(huán)科技。
再次，教育IT：貼息貸款相關(guān)公司？1）交互和硬件，視源股份/鴻合科技；2）智慧教育，科大訊飛/佳發(fā)教育；3）實訓(xùn)系統(tǒng)，捷安高科/運達(dá)科技/競業(yè)達(dá)；4）智慧校園：新開普/正元智慧。
接著：討論深層問題：對增長的預(yù)期應(yīng)當(dāng)合理化。1）重點解讀科技和國家安全。若投資者“只追求壁壘”、“只追求增速”，會誤讀整體趨勢；2）論述每個產(chǎn)業(yè)的ROI應(yīng)當(dāng)合理（用tmt的運營商和互聯(lián)網(wǎng)為例）；3）推導(dǎo)投資者應(yīng)當(dāng)考慮國家安全，對企業(yè)增長、投資收益率的年化15%預(yù)期有所降低。對于價值投資，如果全部分紅，由于PE估值往往較高，收益率會下降。如果全部不分紅，投入發(fā)展，收益率會下降。對于成長投資，考慮反哺供應(yīng)鏈、反哺客戶、用戶數(shù)不增長、起點PE高，收益率同樣會下降。
最后，重點公司：中控技術(shù)（高增）/航天宏圖/納思達(dá)（高增）。
優(yōu)質(zhì)組合或行業(yè)：AI行業(yè)、深信服、金山辦公、恒生電子、石基信息、廣聯(lián)達(dá)
近期成長：德賽西威（10月金股）、中控技術(shù)（三季報高增）、啟明星辰（加推）、納思達(dá)（三季報高增）、中科曙光、容知日新
近期彈性：中國軟件、星環(huán)科技、華大九天、太極股份、海量數(shù)據(jù)、京北方、中科江南
風(fēng)險：2021年行業(yè)收入趨于降速、薪酬趨于提高，2022年內(nèi)存在業(yè)績波動風(fēng)險
|
|
