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近期煤炭行業(yè)基本面表現偏強，各類煤種價格均穩(wěn)定在高位。盡管短期板塊有所波動，但我們持續(xù)看好四季度國內煤炭需求的環(huán)比擴張，穩(wěn)增長政策預期也有望提振中期煤炭需求，我們對板塊年內走勢持樂觀預期，建議繼續(xù)關注低估值龍頭公司。
　　▍短期動力煤基本面：北方港口庫存大幅減少，煤價短期或高位穩(wěn)定。近期產地動力煤價格維持穩(wěn)定，部分產地近期防疫等因素導致公路汽運量下降，雖然鐵路站臺及區(qū)域內用戶需求正常，但是煤礦庫存也出現了累積，部分下游用戶目前觀望為主，采購需求暫緩。價格短期不存在大跌的基礎，后續(xù)煤價走勢依賴于局部疫情變化和冬季補庫節(jié)奏。對于港口而言，近期大秦線等鐵路調入量下降明顯，導致北方港口庫存大幅減少，可售低價煤依然偏少，盡管下游日耗環(huán)比下降明顯，但價格依然有支撐，預計短期價格穩(wěn)定在高位。
　　▍短期“雙焦”基本面：焦炭價格。主產地部分焦企受環(huán)保、疫情因素影響限產持續(xù)，同時上游原料煤因安監(jiān)供給收縮，加上部分焦炭企業(yè)仍有虧損，行業(yè)整體開工積極性較差，焦炭收縮。與此同時，下游鋼廠開工下滑不明顯，對焦炭需求相對剛性，短期焦炭景氣依然偏強。后期焦炭價格需關注產業(yè)利潤變化以及環(huán)保限產等政策影響。焦煤方面，前期因安監(jiān)停產的部分焦煤礦陸續(xù)復產，供應有所恢復，但總體依然緊張，不過由于下游焦炭限產幅度更大，導致對焦煤的采購量維持低位，焦煤價格整體保持穩(wěn)定，上漲動力偏弱。
　　▍高頻數據聚焦：港口動力煤現貨價格小漲，港口庫存環(huán)比大幅下降。上周秦港5500大卡動力煤市場價1600元/噸（環(huán)比+1.91%）。京唐港焦煤（山西產）現貨價格為2875元/噸（環(huán)比持平），二級冶金焦（臨汾產）現貨價格為2480元/噸(環(huán)比持平)。秦港庫存435萬噸（環(huán)比-9.38%），北方三港口煤炭庫存合計為1027萬噸（環(huán)比-10.38%）。沿海八省電廠日耗環(huán)比-4.80%（同比+6.99%），庫存環(huán)比+2.57%。全國樣本鋼廠高爐開工率82.05%（環(huán)比-0.57pcts）。
　　▍市場表現：板塊跑輸指數，“雙焦”期貨價格大幅下跌。近期（10.15-10.21），中信煤炭一級行業(yè)指數收益為-2.70%，跑輸滬深300指數0.11pcts，或因板塊公司三季報業(yè)績預告情況低于預期，以及海外市場天然氣及煤價的下跌。表現居前的3只股票分別為恒源煤電（+5.27%）、華陽股份（+4.75%）、盤江股份（-0.38%）。上周焦煤期貨主力JM2301報收2030.0元/噸（較前周-6.41%），焦炭期貨主力J2301報收2598.5元/噸（較前周-7.49%）。
　　▍風險因素：經濟增速放緩，或影響煤炭需求和價格；保供增產政策后續(xù)或帶來供給增量，壓制煤價；海外能源價格系統(tǒng)性下跌。。
　　▍投資策略：情緒短暫調整，持續(xù)看好四季度行情。雖然三季報業(yè)績預期走弱，影響了短期市場情緒，但我們持續(xù)看好四季度國內煤炭需求的環(huán)比擴張，穩(wěn)增長等政策預期也有望穩(wěn)定行業(yè)中期需求，疊加國內外煤價在冬季旺季或繼續(xù)走高，預計都將為板塊后續(xù)上漲帶來催化劑。我們建議逢低布局低估值、有增長的龍頭公司兗礦能源、蘭花科創(chuàng)、陜西煤業(yè)、中煤能源，同時持續(xù)推薦受益于新能源轉型的電投能源、華陽股份。