>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：重視貴金屬、銅鋁板塊左側(cè)布局機會-221023
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
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| 1506KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：短期底部空間有限，年底政策轉(zhuǎn)向金價反彈可期?？紤]當前影響加息政策的首要因素仍為通脹，9月CPI雖繼續(xù)回落但核心通脹再破40年新高，顯示出一定韌性，但美聯(lián)儲年內(nèi)通過歷次大幅加息以及激進的鷹派講話，市場對加息預期已充分消化，短期金價底部空間有限。當前11月加息75BP已幾成定局，12月加息幅度仍有懸念，11月FOMC會議及近月PMI/CPI等經(jīng)濟景氣高頻數(shù)據(jù)值得密切跟蹤，若無超預期數(shù)據(jù)表現(xiàn)，則年底黃金有望迎來反彈行情。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等。
工業(yè)金屬：宏觀加息與內(nèi)需修復背離，工業(yè)金屬價格向下空間有限。（1）銅：宏觀與現(xiàn)實背離，鷹派預期轉(zhuǎn)向&內(nèi)需穩(wěn)增長加碼值得期待。①宏觀方面：美國通脹顯示出一定韌性，美聯(lián)儲鷹派預期進一步升溫，宏觀面利空持續(xù)；②供給方面：國內(nèi)現(xiàn)貨供應依舊偏緊，周內(nèi)現(xiàn)貨平均升水557元/噸，期貨合約基差換月后仍維持800元/噸以上高位，低庫存格局下高升水結(jié)構(gòu)暫難有根本改變；③需求&庫存方面：宏觀與現(xiàn)實持續(xù)背離，國內(nèi)需求呈弱復蘇狀態(tài)，根據(jù)SMM，9-10月銅桿開工率圍繞70%中樞波動，未見顯著修復，主因升水居高下游下單節(jié)奏放緩，關(guān)注后續(xù)進一步松地產(chǎn)政策；海外方面，歐洲Q4能源緊缺導致的衰退預期有所緩和，但緊縮環(huán)境下的海外衰退擔憂仍在，需求預期偏弱。整體看，國內(nèi)低庫存現(xiàn)實與海外衰退擔憂并存，銅價難以形成順暢漲跌趨勢，現(xiàn)貨供給緊張格局下短期維持謹慎看多觀點。（2）鋁：俄鋁制裁擔憂下，LME海外交倉約20萬噸，拖累鋁價偏弱震蕩。①成本方面：周內(nèi)預焙陽極單噸凈利降35元/噸至1002元/噸；自備電廠電解鋁利潤漲251元/噸至680元/噸。9月電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值為17534元/噸；②供給方面：本周電解鋁供應較上周繼續(xù)上升，四川地區(qū)供電依舊緊張，復產(chǎn)速度較為緩慢；云南地區(qū)減產(chǎn)擔憂仍在。美國白宮制裁俄鋁及LME禁止俄羅斯金屬的事情仍未落地。本周LME連續(xù)三日大幅交倉總約20萬噸，市場價格承壓。長期看，對俄鋁制裁不會導致全球總供給的減少，但可能導致大量便宜的俄金屬流入國內(nèi)，海外有效供給降低，刺激國內(nèi)鋁材出口數(shù)量及利潤增加；③需求&庫存方面：受疫情等因素干擾，河南局部地區(qū)出現(xiàn)下游開工受限的情況。近日鋁價持續(xù)低迷，刺激下游補庫疊加中原等地區(qū)運輸效率低到貨少，國內(nèi)鋁庫存維持低位，現(xiàn)貨流通偏緊的情況下帶動鋁錠現(xiàn)貨升水市場。國內(nèi)流動現(xiàn)貨短期有收緊支撐鋁價韌性，海外本周大幅交倉俄鋁帶動LME鋁走弱，預計鋁價短期維持弱勢震蕩格局。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：新能源車需求強勁，供給端主導價格彈性分化。（1）鋰：本周電碳價格上漲1.0萬元/噸至54.16萬元/噸，電氫價格（微粉）上漲2.50萬元/噸至52.78萬元/噸。①成本&利潤：10月18日Pilbara第十次鋰精礦拍賣價7100美元/噸（SC5.5%，F(xiàn)OB），對應碳酸鋰成本53萬元/噸（含稅）；②供給方面：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比-0.31%，開工率82.54%；氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比5.73%，開工率49.77%；產(chǎn)能仍未完全飽和，主因鋰精礦短缺，鹽湖端黃金生產(chǎn)月接近尾聲，產(chǎn)量預計將有所回落。各地廠區(qū)開工正常，節(jié)后疫情反復，運輸再次受阻；③需求&庫存方面：整車方面，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，9月新能源車銷量70.8萬輛，同比+98.1%，環(huán)比+6.3%，滲透率達27.1%，受油價上漲而電價低廉、政策提振、疫情管控更加靈活、新車發(fā)布以及補貼退坡前沖量的多重影響，預計今年銷量仍將持續(xù)走強。電池&正極方面，10月主流電芯廠排產(chǎn)量持續(xù)增加，預計排產(chǎn)合計73.7Gwh，環(huán)比+4.5%，其中LFP 38.1Gwh，環(huán)比+4.6%；三元35.6Gwh，環(huán)比+4.4%。正極材料廠家需求回暖，新增產(chǎn)能逐步釋放，詢貨詢價積極。（2）鎳：供需兩旺，價格續(xù)漲，供應偏緊支撐鎳價短期偏強運行。①供應方面：百川數(shù)據(jù)顯示，9月中國硫酸鎳產(chǎn)量3.19萬金屬噸，環(huán)比上升6.62%；開工率93.86%，環(huán)比上升1.26%；②需求方面：9月以來硫酸鎳需求旺盛，國內(nèi)6、8系等中高鎳三元材料需求改觀，海外市場，尤其是美國市場電動汽車銷量上升，推動8系前驅(qū)體產(chǎn)量穩(wěn)定增長。受市場現(xiàn)貨緊俏支撐，硫酸鎳報價不斷上行，企業(yè)利潤回升。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風險提示：全球經(jīng)濟復蘇不及預期風險、全球疫情發(fā)展超預期風險、政治風險等
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