>> 華安證券-健民集團(600976)三季度業(yè)績亮眼，醫(yī)藥工業(yè)與健民大鵬穩(wěn)中向好-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,李昌幸 |
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主要觀點：
事件
公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.95億元，同比+7.25%；歸母凈利潤3.26億元，同比+26.84%；扣非歸母凈利潤2.89億元，同比+20.04%。
事件點評
第三季度收入利潤增速恢復明顯
單季度來看，公司2022Q3收入為9.68億元，同比+18.98%；歸母凈利潤為1.28億元，同比+41.96%；扣非歸母凈利潤為1.20億元，同比+45.51%。收入利潤增長主要原因系醫(yī)藥工業(yè)收入增長；以及政府補助、理財收益及來自聯(lián)營企業(yè)的投資收益增加。
分季度來看，公司2022Q1-Q33個季度數(shù)據(jù)來看，單季度收入分別為9.18、9.09、9.68億元，同比增速分別為+9.10、-4.41、+18.98%；歸母凈利潤分別為0.89、1.10、1.28億元，同比增速分別為+25.95、+13.43、+41.96%；扣非歸母凈利潤分別為0.80、0.90、1.20億元，同比增速分別為+20.39、-2.80、+45.51%。收入利潤增速恢復明顯。
毛利率回升，財務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)健
財務(wù)上，2022前三季度公司整體毛利率為42.70%，同比+0.37個百分點，相較于第二季度的毛利率（37.85%）有顯著回升。
期間費用率13.78%，同比+2.15個百分點；其中銷售費用率29.80%，同比-0.76個百分點；管理費用率5.13%，同比+0.66個百分點；財務(wù)費用率0.01%，同比-0.06個百分點。
大品種與新品種雙線布局帶動工業(yè)端增長
在大產(chǎn)品培育方面，2022年上半年圍繞龍牡、便通雙品牌塑造。
主導產(chǎn)品龍牡壯骨顆粒銷售總體保持穩(wěn)定，其中60袋規(guī)格保持穩(wěn)定增長，30袋規(guī)格公司從渠道管控、銷售政策調(diào)整、減少發(fā)貨等方面進行價值鏈的維護，通過調(diào)整，終端價格有所恢復，渠道庫存趨于良性；
主導產(chǎn)品健脾生血顆粒（片）開展大規(guī)格替換、多科室推廣、薄弱省區(qū)銷售模式調(diào)整等，提升醫(yī)療機構(gòu)的覆蓋率，同比增長20%。
健民大鵬穩(wěn)健增長，體外培育牛黃
2022年三季報公司對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為1.15億元，同比增長22%，其中單三季度為3799萬元，同比增長10%。聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益主要為健民大鵬貢獻，而健民大鵬作為唯一的體外培育牛黃提供商，具備極強的資源屬性和不可替代性，并且天然牛黃價格一直維持在高位，體外培育牛黃市場空間廣闊。
投資建議
我們根據(jù)最新報告期修改預測，預計公司2022~2024年收入分別39.2/45.7/53.4億元（此前為40.0/46.9/55.4億元），分別同比增長19.4%/16.6%/17.0%，歸母凈利潤分別為4.0/5.1/6.3億元（此前為4.2/5.3/6.6億元），分別同比增長24.5%/25.7%/23.7%，對應估值為19X/15X/12X。考慮到公司主業(yè)穩(wěn)定增長、研發(fā)產(chǎn)品有梯隊，參股公司健民大鵬體外培育牛黃極具稀缺性，維持“買入”投資評級。
風險提示
公司業(yè)績不及預期；健民大鵬藥業(yè)增速不及預期；品牌推廣不及預期。
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