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預(yù)計(jì)3Q22整體收入符合預(yù)期，虧損或好于預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司22Q3收入228億元，同增11%，環(huán)增5%。毛利率預(yù)計(jì)46%，同增5pct，環(huán)增1pct。營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)占收入比預(yù)計(jì)為41%，環(huán)比增加1pct，同比收縮13pct。G&A和R&D占收入比預(yù)計(jì)為4.3%和14.6%，降本增效趨勢(shì)持續(xù)。NonGAAP凈虧損預(yù)計(jì)為17億元，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)盈利，海外虧損額較為穩(wěn)定，凈利率為-8%，虧損率同比收窄15pct，環(huán)比擴(kuò)大2pct。
　　DAU和時(shí)長(zhǎng)預(yù)計(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)3Q22DAU達(dá)3.64億，同增14%，環(huán)增5%；用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)預(yù)計(jì)達(dá)到130分鐘/天，同比/環(huán)比+9%/+4%。
　　電商GMV預(yù)計(jì)符合預(yù)期。預(yù)計(jì)3Q22電商GMV同比增長(zhǎng)26%，考慮到傭金率穩(wěn)定在1.1%，環(huán)比持平，同比略有提升，3Q22其他收入預(yù)計(jì)為24.4億元，同比增長(zhǎng)31%，環(huán)比增長(zhǎng)15%，增幅快于GMV。
　　內(nèi)循環(huán)廣告帶動(dòng)增長(zhǎng)，外循環(huán)廣告仍下滑。預(yù)計(jì)3Q22廣告收入為114.9億元，同比增長(zhǎng)5%，環(huán)比增長(zhǎng)4%，增長(zhǎng)靠?jī)?nèi)循環(huán)電商需求拉動(dòng)，預(yù)計(jì)外循環(huán)廣告Q3仍受大盤(pán)拖累，同比高單位數(shù)下滑。
　　直播穩(wěn)健。3Q22直播收入預(yù)計(jì)為88.8億元，同增/環(huán)增15%/4%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：3Q預(yù)計(jì)整體收入符合預(yù)期，廣告受宏觀拖累外循環(huán)復(fù)蘇略慢于預(yù)期，電商和直播較為穩(wěn)健，虧損或好于預(yù)期。我們調(diào)整2022-23年收入至925/1128億元，同增14.0%/22.1%。2022-23經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-73/44億元。按照3x PS估值對(duì)應(yīng)2022年收入認(rèn)為快手合理價(jià)值為70.87港元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司費(fèi)用控制不及預(yù)期；電商業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；海外用戶(hù)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)