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事件：
　　公司近期宣布收購位于重慶市涪陵區(qū)面積為3.3萬平方米的土地使用權(quán)，為期50年，總代價(jià)為人民幣996萬元，主要用于興建：1）火鍋底料及復(fù)合調(diào)味料生產(chǎn)廠房用于慫火鍋品牌的發(fā)展，2）在中國西南地區(qū)的中央廚房，用于采購、倉儲及加工食材及火鍋調(diào)味料，以及提供包括物流、派送及品牌展示等功能。公司預(yù)計(jì)興建生產(chǎn)廠房及中央廚房以及購買設(shè)備及設(shè)施將于未來兩年產(chǎn)生資本開支約人民幣2億元。
　　兵馬未動糧草先行，火鍋供應(yīng)鏈完善有望推動“慫”進(jìn)入發(fā)展快
　　車道供應(yīng)鏈能力建設(shè)是餐飲品牌實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘮U(kuò)張的重要前提，此次建設(shè)火鍋供應(yīng)鏈將有助于公司：1）獲取地道的原材料及食材；2）加工食材及火鍋調(diào)味料的技術(shù)嫻熟、經(jīng)驗(yàn)豐富的員工資源；3）易于獲得的研發(fā)資源及；4）成熟完善的食材及火鍋調(diào)味料生產(chǎn)及支持體系。
　　我們認(rèn)為此次公司建設(shè)火鍋底料生產(chǎn)廠房及中央廚房，或是公司推動“慫”火鍋進(jìn)入發(fā)展快車道的重要前置舉措。從“慫”的品牌發(fā)展階段看，2021-2022年上半年，公司已基本確立“慫”火鍋的門店模型及產(chǎn)品菜單，截止1H22“慫”火鍋單店?duì)I收816萬元/同比+17%、同店銷售額1014萬元/同比+19%，門店模型表現(xiàn)強(qiáng)勁且翻臺同比提升亦呈現(xiàn)品牌勢在能逐步提升。回顧過往太二發(fā)展軌跡，太二于2016-2018年分別新開9/16/37家門店，2019年在門店模型驗(yàn)證+品牌勢能確立后開店節(jié)奏提速至每年100+家。我們認(rèn)為“慫”火鍋或?qū)?fù)制太二發(fā)展軌跡，在門店模型、品牌勢能、供應(yīng)鏈建設(shè)等前置條件均滿足基礎(chǔ)上，有望于2024年進(jìn)入發(fā)展快車道。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利各為2.4億元、7.0億元、10.0億元，對應(yīng)PE各為71X/24X/17X?；诠鹃L期以來已經(jīng)得到驗(yàn)證的品牌孵化、運(yùn)營能力，以及太二領(lǐng)先的品牌力+“慫”火鍋提供的潛在彈性，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；開店進(jìn)度不及預(yù)期；新品牌孵化不及預(yù)期。