>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報：Q3即將全面揭曉，首選確定性較高標(biāo)的-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
2495KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
花小偉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒：短期擾動，中長期價值布局時。本周白酒板塊下跌6.17%，主要原因是外資有所減持以及對批價擔(dān)憂等情緒擾動。旺季過后部分產(chǎn)品價格波動屬于正常情況，不必放大擔(dān)憂，白酒基本面仍然沒有大的問題。從行業(yè)龍頭貴州茅臺三季報來看，茅臺酒穩(wěn)健增長，系列酒持續(xù)發(fā)力。隨著國家宏觀層面穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，高端消費需求或逐步改善，預(yù)計后續(xù)價格不會大幅下滑。貴州省人民政府發(fā)布文件，四季度白酒增加值增長15%以上，預(yù)計四季度茅臺仍將穩(wěn)健增長。從已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的其他7家白酒公司來看，經(jīng)營情況依然比較穩(wěn)健，其中瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、老白干酒業(yè)績略超市場預(yù)期。高端白酒：瀘州老窖國窖穩(wěn)健增長，腰部產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，積極看好公司繼續(xù)向上突破。次高端白酒：山西汾酒在各地銷售依然優(yōu)秀，不少區(qū)域有亮點，三季度業(yè)績快報利潤高增繼續(xù)驗證凈利率提升邏輯，全國化和高端化仍在途中；水井坊第三季度在去年高基數(shù)下仍實現(xiàn)增長殊為不易，是過去多年持續(xù)的廣告投入帶來品牌力提升的體現(xiàn)，新版天號陳的推出將強化中檔酒價位的競爭力，也將為新財年貢獻額外增量，看好疫情影響淡化后公司營收穩(wěn)健增長。地產(chǎn)酒：洋河夢6+延續(xù)成長，水晶夢消費氛圍繼續(xù)改善，洋河股份調(diào)整成效顯著，疊加積極有為的管理層，恢復(fù)趨勢延續(xù)；今世緣主力產(chǎn)品銷售良性，蘇酒兩強進一步鞏固地產(chǎn)酒省內(nèi)強勢地位，隨著營銷扎實推進，百億目標(biāo)有望提前實現(xiàn)；古井貢酒作為徽酒龍頭競爭優(yōu)勢進一步強化，看好古井品牌價值回歸；老白干酒公司省內(nèi)將受益于次高端擴容，省外武陵酒仍處高速增長期，股權(quán)激勵激發(fā)公司活力，有望迎經(jīng)營拐點。結(jié)合國慶動銷跟蹤，品牌分化延續(xù)，名酒將繼續(xù)搶占市場份額。當(dāng)前主要廠家2022大局基本確定，四季度進入估值切換窗口期。經(jīng)過前期下跌，估值繼續(xù)消化，貴州茅臺22年估值下跌至34x，處于近3年較低水平，僅略高于疫情爆發(fā)初期（30x PE-ttm），彼時疫情的發(fā)展走勢有很大不確定性，而當(dāng)前疫情防控工作管理制度更加完善，防控更加精細(xì)化。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，行業(yè)將結(jié)構(gòu)性繁榮，高端白酒配置價值明顯，次高端看好確定性成長標(biāo)的，地產(chǎn)酒把握龍頭競爭優(yōu)勢強化。短期進入三季報密集披露期，建議繼續(xù)關(guān)注三季報業(yè)績確定性較高標(biāo)的。
啤酒：疫情帶來短期擾動，關(guān)注4季度機會。9月以來，疫情多地散發(fā)對啤酒消費造成沖擊，但4季度屬于淡季，疫情沖擊影響相對有限，因此我們認(rèn)為不必過分悲觀。當(dāng)前啤酒板塊經(jīng)歷了一定的回調(diào)，我們認(rèn)為4季度具備一定機會，主要關(guān)注成本壓力改善和提價情況帶來的利潤彈性，以及疫情和世界杯等事件對需求的影響。
軟飲料：東鵬飲料Q3收入環(huán)比提速，消費場景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇。（1）東鵬飲料本周發(fā)布2022年三季度業(yè)績快報，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入65.37-66.46億元，同比增長17.57%-19.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.40-11.76億元，同比增長14.49%-18.11%。其中，單三季度預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入22.46-23.54億元，同比增長19.58%-25.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.86-4.22億元，同比增長20.45%-31.71%，凈利率17.17%-17.91%，同比提升0.12-0.86pct。公司加強在渠道端的冰柜投放和產(chǎn)品冰凍化陳列等舉措，收入增長環(huán)比提速，競爭優(yōu)勢持續(xù)凸顯。（2）行業(yè)層面，9月全國疫情雖散點多發(fā)，但控制迅速，線下消費場景逐步恢復(fù)。展望全年，營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端22H1包材成本大幅上漲，但近期PET/易拉罐/瓦楞紙價回落明顯，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。
調(diào)味品：行業(yè)弱復(fù)蘇延續(xù)，食品安全問題無虞。行業(yè)角度來看，需求端受制于疫情反復(fù)，餐飲消費受損，家庭端在消費力下降和線上滲透（社區(qū)團購等）提升下出現(xiàn)消費降級；成本端大豆成本邊際回落，醬油企業(yè)因醬油釀造期較長，預(yù)計全年報表端成本高位，其他農(nóng)產(chǎn)品及包材輔料亦有部分邊際下行，2023年成本改善可期。長期來看，逆境之中對龍頭而言既是挑戰(zhàn)亦是機遇，而需求回暖和成本回落仍為大勢所趨，行業(yè)回暖后龍頭料將率先復(fù)蘇，我們對行業(yè)保持謹(jǐn)慎樂觀。
速凍食品：安井食品Q3主頁增長亮眼，速凍行業(yè)維持高景氣，看好下半年需求恢復(fù)。（1）安井食品本周發(fā)布2022年三季度業(yè)績快報，22Q1-Q3實現(xiàn)營收81.56億元、同比+33.8%，歸母凈利潤6.89億元、同比增長39.6%，扣非歸母凈利潤6.04億元、同比+58.4%。其中Q3實現(xiàn)營收28.81億元、同比+30.79%，歸母凈利潤2.36億元、同比+61.7%，扣非歸母凈利潤2.24億、同比+189.17%。公司速凍火鍋料制品、速凍面米制品等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，預(yù)制菜業(yè)務(wù)高歌猛進，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。費用方面，公司收緊促銷員及會議費，降本增效的成效顯著。我們看好公司管理能力，看好未來盈利能力的穩(wěn)定與成長性。（2）行業(yè)層面，疫后餐飲場景逐步恢復(fù)，帶動速凍B端需求恢復(fù)。此外行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜，貢獻新增量，龍頭公司安井食品成立安井小廚，聚焦B端、通過自有產(chǎn)能生產(chǎn)，與凍品先生OEM代
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