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行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲1.33%，跑贏滬深300指數(shù)3.94個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第9。2022年初以來至今，醫(yī)藥行業(yè)下跌21.49%，跑贏滬深300指數(shù)2.75個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第21。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為24.8倍，相對(duì)全部A股溢價(jià)率為89.6% (+3.79pp)，相對(duì)剔除銀行后全部A股溢價(jià)率為42.6% (+3.2pp)，相對(duì)滬深300溢價(jià)率為134.7% (+0.09pp)。醫(yī)藥子行業(yè)來看，本周9個(gè)子行業(yè)板塊上漲，體外診斷為漲幅最大子行業(yè)，漲幅為6.6%，其次分別是線下藥店和化學(xué)制劑，漲幅為5.9%以及3.7%。年初至今跌幅最小的子行業(yè)是線下藥店，下跌幅度為6.4%。
　　政策共識(shí)驅(qū)動(dòng)板塊回暖，關(guān)注Q3業(yè)績(jī)確定性。近期行業(yè)迎來多項(xiàng)政策利好：1）創(chuàng)新藥國(guó)談規(guī)則持續(xù)完善；2）脊柱、IVD、電生理等多項(xiàng)集采政策力度溫和；3）衛(wèi)健委出臺(tái)財(cái)政貼息貸款保障醫(yī)院設(shè)備采購(gòu)資金；4）醫(yī)療服務(wù)關(guān)于種植牙價(jià)格超預(yù)期等。一方面，我們認(rèn)為關(guān)于帶量采購(gòu)政策的底線共識(shí)已經(jīng)形成，即過度降價(jià)導(dǎo)致企業(yè)出廠大幅降價(jià)的可能性大幅降低，集采主要出清過度的渠道利潤(rùn)，讓行業(yè)回歸合理價(jià)格，同時(shí)方案對(duì)龍頭利好較大，有望加速國(guó)產(chǎn)龍頭進(jìn)口替代和份額提升；另一方面，醫(yī)藥經(jīng)過近兩年的回調(diào)，已經(jīng)迎來估值底、持倉(cāng)底、政策底，后續(xù)行業(yè)有望呈現(xiàn)持續(xù)回暖態(tài)勢(shì)。我們建議繼續(xù)關(guān)注控費(fèi)政策壓制板塊的估值修復(fù)主線，包括器械板塊中IVD（安圖、邁瑞、新產(chǎn)業(yè)、普門等）、高值耗材（心脈、惠泰、南微等），藥品板塊中原料藥-制劑一體化的仿制藥龍頭和轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的龍頭藥企。另一方面，三季報(bào)即將進(jìn)入密集披露期，逐漸關(guān)注Q3業(yè)績(jī)確定性標(biāo)的。
　　重申我們西南醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)2022年中期年度策略三條主線：1)尋找“穿越醫(yī)?！逼贩N之自主消費(fèi)品種，比如中藥消費(fèi)品、自費(fèi)生物藥，醫(yī)美上游產(chǎn)品、部分眼科器械，以及具備“持續(xù)創(chuàng)新+國(guó)際化”的藥械企業(yè)；2)關(guān)注疫情后需求復(fù)蘇板塊；3)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈自主可控主線。
　　本周彈性組合：壽仙谷(603896)、福瑞股份(300049)、太極集團(tuán)(600129)、華潤(rùn)三九(000999)、以嶺藥業(yè)(002603)、我武生物(300357)、海思科(002653)、佐力藥業(yè)(300181)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。
　　本周穩(wěn)健組合：邁瑞醫(yī)療(300760)、愛爾眼科(300015)、愛美客(300896)、恒瑞醫(yī)藥(600276)、云南白藥(000538)、同仁堂(600085)、上海醫(yī)藥(601607)、藥明康德(603259)、智飛生物(300122)、通策醫(yī)療(600763)。
　　本周科創(chuàng)板組合：祥生醫(yī)療(688358)、澳華內(nèi)鏡(688212)、百濟(jì)神州(688235)、榮昌生物(688331)、愛博醫(yī)療(688050)、奧浦邁(688293)、普門科技(688389)、澤璟制藥(688266)、聯(lián)影醫(yī)療(688271)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)改政策執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。