>> 中銀證券-中國巨石(600176)玻纖價格回調(diào)幅度較大，公司Q3業(yè)績承壓-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買 |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司于10月21日發(fā)布2022年三季報，前三季度公司營收161.0億元，同比增長16.4%；累計歸母凈利55.2億元，同比增長28.2%。公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，龍頭地位穩(wěn)固，成本優(yōu)勢明顯，且近期玻纖行業(yè)供需獲一定修復(fù)，庫存、價格均有所好轉(zhuǎn)。我們維持公司買入評級。
支撐評級的要點
受玻纖價格大幅下降影響，公司Q3營收、利潤同比均較大程度下降：公司Q3營收41.9億元，同比減少20.5%；歸母凈利13.1億元，同比減少23.2%；扣非歸母凈利同比下降46.5%。Q3公司非經(jīng)常性損益合計5.4億元，其中非流動資產(chǎn)處置損益6.6億元。
三季度兩條產(chǎn)線進(jìn)入冷修，為后市蓄力：據(jù)年報，公司產(chǎn)能規(guī)模全球第一，龍頭地位穩(wěn)固。攀登2線3萬噸電子紗產(chǎn)線于7月底進(jìn)入冷修，桐鄉(xiāng)2線12萬噸粗紗產(chǎn)線于9月下旬進(jìn)入冷修。公司在市場低迷時期適時開展冷修技改，有利于供需格局的平衡，也為后續(xù)市場需求回暖蓄力。
玻纖供需平衡獲一定修復(fù)，粗紗主流產(chǎn)品均價5月以來首次上調(diào)：據(jù)卓創(chuàng)資訊，三季度國內(nèi)無新產(chǎn)線點火，預(yù)計四季度僅有3條產(chǎn)線合計26萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，供給沖擊明顯減弱；近期風(fēng)電紗需求逐步恢復(fù)，且下游存?zhèn)湄浶枨螅＠w需求獲得一定支撐；10月第3周，主流產(chǎn)品2400tex纏繞直接紗均價環(huán)比小幅上漲，為今年5月價格開始下跌后的首次向上回調(diào)。
電子紗/布業(yè)務(wù)存較大彈性，建議持續(xù)關(guān)注：21-22年電子紗供給增速較高，造成短期內(nèi)供大于求及價格探底的局面，而23年電子紗新增供給明顯減少，供給壓力邊際減弱。目前電子紗價格已跌至歷史低位水平，存成本支撐，靜待終端電子市場的需求回暖，電子紗/布價格存一定彈性。
估值
我們小幅調(diào)整原有盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司收入為208.8、230.7、262.4億元；歸母凈利分別為66.3、68.3、72.9億元；EPS分別為1.66、1.71、1.82元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
玻纖產(chǎn)能超預(yù)期投放，原材料成本上升，國內(nèi)疫情反復(fù)，玻纖需求下滑
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