>> 華泰證券-紫金礦業(yè)(601899)價格下滑影響盈利；逆周期資源擴張-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
512KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
銅金產(chǎn)量釋放顯著，但金屬價格拖累業(yè)績表現(xiàn)
紫金礦業(yè)發(fā)布2022年三季度業(yè)績公告：公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤166.7億元，同比增長47.5%；單季度3Q22實現(xiàn)歸母凈利潤40.4億元，環(huán)比及同比分別下滑38.0%/13.2%。3Q22業(yè)績下滑受主要產(chǎn)品價格下滑影響。在公司主要銅金項目持續(xù)釋放產(chǎn)量的同時，公司的“兩湖一礦”鋰資源項目以及近期收購的黃金及鉬礦項目或?qū)樽辖鹞磥戆l(fā)展提升空間、拓寬領(lǐng)域。維持紫金礦業(yè)A股及H股的“買入”評級，目標(biāo)價21元（25.2x 22EEPS）/15.3港幣（15x 22EEPS）。2022-24年EPS為0.84/0.97/1.04元。
價格及成本不利影響導(dǎo)致主產(chǎn)品毛利收縮
公司3Q22主要產(chǎn)品均實現(xiàn)不同程度的產(chǎn)銷量提升：礦產(chǎn)金產(chǎn)/銷量環(huán)比提升0.1%/3.0%至14.0/15.9噸；礦產(chǎn)銅產(chǎn)/銷量環(huán)比提升2.7%/5.0%至22.2/19.2萬噸，其中卡莫阿在二期投產(chǎn)后持續(xù)爬產(chǎn)，權(quán)益產(chǎn)量環(huán)比提升11.0%至3.9萬噸；礦產(chǎn)鋅產(chǎn)/銷量環(huán)比2.1%/7.0%。3Q22受大宗商品價格趨弱以及俄烏沖突造成的能源和運輸?shù)瘸杀镜纳弦?，公司礦產(chǎn)金售價/成本環(huán)比下滑5.7%/上漲7.8%；礦產(chǎn)銅售價/成本下滑21.6%/上漲4.9%；礦產(chǎn)鋅售價/成本下滑12.1%/上漲9.5%。價格及成本的不利影響導(dǎo)致金銅鋅板塊毛利率環(huán)比分別收縮7.0/12.0/11.5個百分點至44.5%/52.7%/42.0%。
傳統(tǒng)板塊持續(xù)增長，新能源金屬蓄力待發(fā)
隨著卡莫阿以及巨龍銅礦等重大項目的持續(xù)擴產(chǎn)，公司在銅金板塊仍具備較大的產(chǎn)量增長潛力，公司預(yù)計將在今年底對未來三年生產(chǎn)規(guī)劃進行展望更新。同時紫金積極延伸布局新能源領(lǐng)域，于今年上半年完成了“兩湖一礦”的鋰資產(chǎn)收購，即阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯鹽湖以及湖南道縣湘源鋰多金屬礦，共擁有超1000萬噸的鋰當(dāng)量資源。公司碳酸鋰產(chǎn)能遠景規(guī)劃15萬噸/年，其中3Q一期（2萬噸/年）和西藏拉果錯一期（2萬噸/年）預(yù)計2023年投產(chǎn)。
逆周期加速擴張資源儲量，未來增長空間可期
在大宗商品市場處于低迷的階段，紫金礦業(yè)近期頻頻出手進行逆周期資產(chǎn)收購。10月以來公司已進行了對兩項黃金以及一項鉬礦資產(chǎn)的收購，即山東海域金礦30%權(quán)益（預(yù)計2025年投產(chǎn)，權(quán)益產(chǎn)量5-6噸），蘇里南Rosebel金礦（在產(chǎn)礦，此前穩(wěn)定年產(chǎn)量約10噸）以及安徽沙坪溝鉬礦84%股權(quán)（亞洲最大鉬礦，建設(shè)周期4.5年，達產(chǎn)后年均鉬精礦含鉬產(chǎn)量2.72萬噸）。公司擬發(fā)行100億元可轉(zhuǎn)債用于上述項目的開發(fā)建設(shè)。各項資源儲備的適機積累有望提升公司未來的增長空間，進一步提升其在全球礦業(yè)的競爭力。
風(fēng)險提示：產(chǎn)量擴張慢于預(yù)期；海外衰退影響下商品價格低于預(yù)期。
|
|
