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事件：2022Q1-Q3收入35.7億元，同比增長(zhǎng)176%，歸母凈利潤(rùn)6.45億元，同比增長(zhǎng)156%，扣非凈利潤(rùn)6.46億元，同比增長(zhǎng)167%。其中，2022Q3收入17.1億元，同比增長(zhǎng)180%，歸母凈利潤(rùn)3.81億元，同比增長(zhǎng)296%，扣非凈利潤(rùn)3.80億元，同比增長(zhǎng)306%。
　　公司儲(chǔ)能產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。從量上看，2022Q1-Q3公司戶用儲(chǔ)能出貨2.2Gwh，其中Q1-Q3分別為567Mwh/643mwh/994mwh，Q3量環(huán)比提升55%，同比提升110%，略超預(yù)期。從價(jià)上看，2022Q1-Q3公司價(jià)格分別為1437元/kwh、1618元/kwh、1725元/kwh，Q3價(jià)格環(huán)比提升107元/kwh，主要是前期漲價(jià)兌現(xiàn)，美元升值換算為人民幣價(jià)格環(huán)比有所增加。
　　單位盈利環(huán)比持續(xù)提升。2022Q1-Q3公司單位盈利分別為179元/kwh，253元/kwh，384元/kwh，公司盈利能力恢復(fù)至20年左右水平。盈利的提升受益于價(jià)格環(huán)比上升、成本環(huán)比下降及費(fèi)用率的下滑。
　　產(chǎn)能持續(xù)釋放，截至2021年底，公司電芯產(chǎn)能3GWh，預(yù)計(jì)22年年底達(dá)到6-7Gwh；22年6月公司公告擬于合肥建設(shè)10GWh電芯及系統(tǒng)一體化產(chǎn)能基地，22年10月該項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)。
　　規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)下期間費(fèi)用率下降。2022Q3公司期間費(fèi)用率為7.77%，同比-1.92pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.85%、2.08%、6.33%、-2.48%，同比變動(dòng)-0.19pct、-0.50pct、+0.05pct和-1.27pcts。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司Q4出貨1.3Gwh，環(huán)比提升30%，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)達(dá)5億元；預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)11.7億元，加回股權(quán)激勵(lì)后為13億元?？紤]到公司產(chǎn)品量利齊增，我們預(yù)計(jì)公司22-23年歸母凈利潤(rùn)11.1、27.7億（前值為10.7、27.7億），對(duì)應(yīng)PE估值52、21倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。