>> 國信證券-廣和通(300638)三季度業(yè)績承壓，銳凌并表后開啟新征程-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬成龍,付曉欽 |
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2022年三季度業(yè)績負(fù)增長。公司發(fā)布2022年三季度報告，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.2億元，同比+30.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，同比-11.6%。從單季度來看，22Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.0億元，同比+26.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比-32.0%。由于部分下游需求下滑、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素，公司22Q3凈利潤負(fù)增長，業(yè)績承壓。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響盈利能力。受益于公司在車聯(lián)網(wǎng)、無線網(wǎng)聯(lián)設(shè)備等市場的良好拓展，公司三季度收入端仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。但由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，高毛利的PC業(yè)務(wù)占比下降，公司盈利能力仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。22Q3公司毛利率為19.8%，同比-5.3pct，環(huán)比-1.1pct；凈利率為6.3%，同比-5.4pct，環(huán)比-1.1pct。費(fèi)用端2022年以來整體延續(xù)控費(fèi)策略，前三季度三項(xiàng)費(fèi)用率合計約14.1%，同比下降1pct。
銳凌無線并購重組事宜獲批，車聯(lián)網(wǎng)布局持續(xù)加強(qiáng)。公司近期發(fā)布銳凌無線并購重組事宜獲深交所上市審核中心審核通過的公告，銳凌無線并表進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)?？蛻魧用?，銳凌無線已導(dǎo)入LG電子、馬瑞利、松下等Tier 1，配套大眾、標(biāo)致雪鐵龍、菲亞特克萊斯勒等整車廠。收入側(cè)，2021年銳凌無線實(shí)現(xiàn)收入22.54億元，且22年1-5月毛利率較21Q4提升近2pct至14.88%，盈利能力逐步提升。因此并表后，有望同子公司廣通遠(yuǎn)馳（客戶包括比亞迪、吉利、廣汽等國內(nèi)領(lǐng)先車企）形成協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步加強(qiáng)車聯(lián)網(wǎng)布局。
網(wǎng)關(guān)市場快速拓展，PC業(yè)務(wù)有望回暖。公司持續(xù)拓展網(wǎng)關(guān)市場，如近期公司發(fā)布面向FWA市場的5G模組產(chǎn)品FG370，公司系列5G模組產(chǎn)品可支持包括5GMiFi、5GCPE、5GDongle、5GODU/IDU等多種終端形態(tài)。PC方面，據(jù)此前公司公告，公司已中標(biāo)2021年聯(lián)想產(chǎn)品，對應(yīng)2023年出貨量有望回升。長期來看，隨著筆電模組內(nèi)置率的提升，PC業(yè)務(wù)仍具有良好的發(fā)展前景。
風(fēng)險提示：下游市場發(fā)展不及預(yù)期；市場競爭加?。灰咔橛绊懝?yīng)和需求。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
受PC等下游需求放緩影響，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤由5.0/6.5/7.8億元下調(diào)至4.1/5.2/6.4億元，對應(yīng)PE分別為29/23/19倍。目前公司持有銳凌無線49%股權(quán)，若完成剩余51%股權(quán)收購，預(yù)計23-24年備考凈利潤分別為5.8/7.2億元。公司PC產(chǎn)品有望回暖，網(wǎng)關(guān)、車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域拓展良好，并持續(xù)布局泛IoT領(lǐng)域，看好公司增長潛力，維持“買入”評級
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