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事件：蘇州銀行披露2022年三季報(bào)，9M22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90億元，同比增長(zhǎng)11.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31億元，同比增長(zhǎng)25.9%，營(yíng)收表現(xiàn)超預(yù)期。3Q22不良率季度環(huán)比下降2bps至0.88%，撥備覆蓋率季度環(huán)比提升27.6pct至533%，資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期。
　　營(yíng)收提速大超預(yù)期，單季收入增速接近20%，極優(yōu)資產(chǎn)質(zhì)量下?lián)軅浞床溉允抢麧?rùn)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)，但更能關(guān)注到持續(xù)改善的營(yíng)收能力是利潤(rùn)增長(zhǎng)提速的核心驅(qū)動(dòng)：9M22蘇州銀行營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.5%（1H22:8.0%），大超我們?cè)谇罢爸械念A(yù)期（9.3%），且單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)18.8%；9M22歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.9%（1H22:25.1%）。從盈利驅(qū)動(dòng)因子來看，①量增、價(jià)穩(wěn)支撐收入增長(zhǎng)提速：9M22利息凈收入貢獻(xiàn)收入增速5.5pct，其中規(guī)模增長(zhǎng)貢獻(xiàn)9.2pct，息差仍是負(fù)貢獻(xiàn)（-3.6pct），但息差環(huán)比走闊下，負(fù)貢獻(xiàn)幅度逐季快速收斂（1Q22/1H22分別-10.1pct、-6.3pct）。②非息高增，投資相關(guān)其他非息亦為收入提速添色：9M22非息收入同比增長(zhǎng)20%（1H22:17%），其中投資相關(guān)其他非息收入同比增長(zhǎng)21%，貢獻(xiàn)收入增速4pct。③極優(yōu)資產(chǎn)質(zhì)量下?lián)軅浞床钢螛I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，9M22撥備反哺貢獻(xiàn)利潤(rùn)增速19.6pct，其中貸款減值損失同比少提，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增速31.7pct。同時(shí)，同比大幅多提非信貸減值損失負(fù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)增速12.2pct（9M21/9M22分別計(jì)提1億、7.7億），測(cè)算若保持同期計(jì)提規(guī)模，9M22利潤(rùn)同比增速可超45%，靈活增提非信貸撥備亦賦予可持續(xù)的業(yè)績(jī)釋放空間。
　　三季報(bào)亮眼之處：①息差環(huán)比回升超預(yù)期，測(cè)算自1Q22以來蘇州銀行息差逐季環(huán)比走闊，零售貢獻(xiàn)逐步提升是核心，負(fù)債成本改善亦有突出貢獻(xiàn)；在全年對(duì)公零售貢獻(xiàn)增量基本五五開的目標(biāo)下，四季度零售發(fā)力仍有空間。蘇州銀行已明確將適度提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，期待經(jīng)營(yíng)貸、消費(fèi)貸等持續(xù)發(fā)力在量增、價(jià)穩(wěn)、提振營(yíng)收表現(xiàn)上的持續(xù)兌現(xiàn)。②在逾期不良剪刀差為負(fù)的基礎(chǔ)上，三季度單季不良零核銷，不良率低位再降、不良生成為負(fù)（主因核銷較少且持續(xù)收回前期已核銷貸款）、撥備覆蓋率已居上市銀行第一梯隊(duì)，干凈的資產(chǎn)質(zhì)量既是業(yè)績(jī)持續(xù)釋放的支持，更為未來戰(zhàn)略發(fā)力賦予充分空間。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注：蘇州銀行已正式開展經(jīng)營(yíng)體制優(yōu)化和事業(yè)部2.0升級(jí)，對(duì)高管團(tuán)隊(duì)亦已實(shí)施市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制改革，并對(duì)各分支機(jī)構(gòu)均提出“積極進(jìn)位”的高質(zhì)量發(fā)展要求，重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)化體制機(jī)制改革帶來的管理賦能成效驗(yàn)證（詳見去年10月發(fā)布的深度《蘇州銀行：估值修復(fù)有催化，ROE回升有支撐》）。目前蘇州銀行核心一級(jí)資本充足率9.77%，靜態(tài)測(cè)算若50億可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股可提振核心一級(jí)資本充足率1.38pct，新一輪“高質(zhì)量倍增”周期下，適時(shí)完成資本補(bǔ)充亦是必要之舉。
　　貸款增長(zhǎng)提速，零售貢獻(xiàn)穩(wěn)步提升，疊加負(fù)債成本持續(xù)改善，結(jié)構(gòu)優(yōu)化支撐量增、價(jià)升：9M22蘇州銀行息差1.85%（1H22:1.82%），同比降幅逐季收斂（1Q22/1H22/9M22分別同比收窄31bps、18bps、10bps），其中測(cè)算季度息差自一季度以來持續(xù)回升（1Q-3Q22季度息差分別為1.77%、1.87%、1.91%）。
　?。?）零售發(fā)力支撐三季度貸款增長(zhǎng)提速，提振定價(jià)表現(xiàn)：3Q22蘇州銀行貸款同比增長(zhǎng)17.7%（2Q22:15.6%），三季度新增貸款69億元，同比多增47億元；前三季度累計(jì)新增貸款320億元，增量已超去年全年（252億元）。從結(jié)構(gòu)來看，在對(duì)公投放大頭落地的基礎(chǔ)上（此前交流反饋對(duì)公投放主要集中在上半年，且60%以上投向當(dāng)?shù)貙?shí)體企業(yè)，下半年已開始為明年投放做儲(chǔ)備，詳見9月13日發(fā)布的調(diào)研報(bào)告《優(yōu)質(zhì)區(qū)域韌性不改，“小而美”銀行仍是主線》），下半年零售貢獻(xiàn)快速提升，前三季度累計(jì)新增零售貸款約140億，占新增貸款43.5%（1H22為約37%，到8月底為約42%）；其中三季度單季新增45億，占三季度新增貸款約2/3。在全年零售對(duì)公增量基本五五開的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)四季度零售端以經(jīng)營(yíng)貸、按揭等為抓手仍將繼續(xù)發(fā)力。從定價(jià)來看，零售貢獻(xiàn)提升下預(yù)計(jì)貸款利率企穩(wěn)支撐定價(jià)表現(xiàn)回升，以期初期末平均口徑計(jì)算，測(cè)算3Q22生息資產(chǎn)收益率季度環(huán)比提升25bps至4.08%。
　　 2）存款延續(xù)高增，對(duì)公存款拖累下存款增速小幅放緩；抓住市場(chǎng)利率下行窗口適時(shí)增配市場(chǎng)化負(fù)債，預(yù)計(jì)市場(chǎng)化負(fù)債成本改善支撐負(fù)債成本下行：3Q22蘇州銀行存款同比增長(zhǎng)14.9%（2Q22:16.4%），從結(jié)構(gòu)來看，三季度單季新增存款僅10億元，主因單季度對(duì)公存款減少38億元。同時(shí)，三季度新增應(yīng)付債券76億元（上半年僅新增18億），在利率下行窗口適時(shí)增配市場(chǎng)化負(fù)債亦是主動(dòng)優(yōu)化負(fù)債成本的體現(xiàn)。從定價(jià)來看，以期初期末平均口徑計(jì)算，測(cè)算3Q22付息負(fù)債成本率季度環(huán)比下降4bps至2.30%（1Q22、2Q22分別季度環(huán)比下降6bps、14bps）。短期來看，預(yù)計(jì)市場(chǎng)化負(fù)債成本下行仍是負(fù)債成本改善的主要支持，但此前存款利率調(diào)降對(duì)存款成本影響亦將在明年逐步顯現(xiàn)（此前交流反饋三年、五年期存款對(duì)客報(bào)價(jià)已下降超45bps），預(yù)計(jì)負(fù)債成本下降對(duì)穩(wěn)定息差的貢獻(xiàn)仍將持續(xù)體現(xiàn)。
　　優(yōu)異資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)再驗(yàn)證，單季不良零核銷，撥備覆蓋率已居行業(yè)第一梯隊(duì)：在極嚴(yán)不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)之下（逾期30天以上全部納入不良，且逾期不良剪刀差已