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行情回顧：本周滬深300指數(shù)收?qǐng)?bào)3742.89,周跌2.59%。有色金屬指數(shù)收?qǐng)?bào)4655.75,周跌3.57%。本周有色金屬各子板塊，漲幅前三名：金屬新材料Ⅲ(+1.22%)、其他稀有小金屬(+0.96%)、鋰(-0.32%)；漲幅后三名：黃金Ⅲ(-4.12%)、鋁(-4.15%)、磁性材料(-4.59%)。
　　貴金屬：美國(guó)中期選舉前，通脹帶來(lái)的政治壓力較大，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)維持鷹派口風(fēng)，對(duì)貴金屬價(jià)格形成壓制。中期來(lái)看，鑒于能源轉(zhuǎn)型和服務(wù)業(yè)通脹的粘性，我們認(rèn)為通脹整體難以快速回落，衰退壓力加大下，美聯(lián)儲(chǔ)加息將逐漸放緩并停止，實(shí)際利率預(yù)計(jì)先見頂后回落，美元處于筑頂階段，利于黃金價(jià)格重心抬升。產(chǎn)量增長(zhǎng)彈性大的企業(yè)將率先受益，主要標(biāo)的銀泰黃金、赤峰黃金。
　　基本金屬：海外加息和衰退的預(yù)期繼續(xù)對(duì)金屬價(jià)格形成壓制，隨著社融數(shù)據(jù)改善和地產(chǎn)端積極政策的釋放，內(nèi)需預(yù)期有改善。國(guó)內(nèi)金屬供應(yīng)釋放速度仍然較慢，海外能源緊張限制金屬供應(yīng)釋放，俄鋁制裁風(fēng)波牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，全球金屬庫(kù)存總量仍處于歷史低位，對(duì)價(jià)格形成支撐。短期金屬價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行為主，鋁價(jià)安全邊際相對(duì)較高，關(guān)注低能源成本鋁企業(yè)及下游細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，主要標(biāo)的鼎勝新材、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)。
　　能源金屬：1）鎳：供需：2022年9月三元電池產(chǎn)量24.3GWH，環(huán)比+26.1%，整體9月新能源用鎳需求環(huán)比增速仍快于鎳鐵供應(yīng)增速。成本利潤(rùn)：截止10月21日，鎳生鐵RKEF現(xiàn)金成本約1200元/鎳點(diǎn)，鎳生鐵利潤(rùn)率約為12.4%。結(jié)論：我們判斷，短期受低庫(kù)存和下游三元材料需求拉動(dòng)，鎳價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期看，鎳鐵供應(yīng)過(guò)剩格局比較明確，鎳價(jià)中樞將不斷下移。主要標(biāo)的華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美。2）鋰：供需：9月我國(guó)碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別為3.3、2.4萬(wàn)噸，環(huán)比+10%、+39%，三元電池產(chǎn)量24.3GWH，環(huán)比+26.1%，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量34.8GWH，環(huán)比+13%，9月鋰鹽供需緊平衡，10月隨著供應(yīng)縮，需求沖量，供需將更為緊張。成本利潤(rùn)：Pilbara第七次拍賣價(jià)格7100美元/噸（FOB,5.5%），換算為7830美元/噸（CIF，6%），折算碳酸鋰生產(chǎn)成本53.4萬(wàn)元/噸，模擬下游三元電池NCM622單WH盈利0.2元，結(jié)論：我們判斷4季度受成本支撐和供需邊際收緊影響，鋰鹽價(jià)格有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期看，動(dòng)力電池裝機(jī)量環(huán)比增速放緩，鋰礦推遲供應(yīng)量集中釋放，鋰鹽價(jià)格將緩慢回落。主要標(biāo)的天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料、中礦資源、融捷股份。
　　稀土、磁材：供需端：根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)及全球稀土永磁材料產(chǎn)量將分別達(dá)28.4萬(wàn)噸和31萬(wàn)噸。下游需求端，2022年9月，我國(guó)新能源乘用車批發(fā)銷量67.5萬(wàn)輛，同比+95%，環(huán)比+12%，1-8月，國(guó)內(nèi)累計(jì)新增光伏裝機(jī)44.4GW,同比+106%，結(jié)論：光伏逆變器和新能源汽車電機(jī)將成為釹鐵硼主要需求，整體看高性能釹鐵硼近5年供需緊平衡，價(jià)格易漲難跌。主要標(biāo)的金力永磁、中科三環(huán)、寧波韻升、橫店?yáng)|磁。我們還重點(diǎn)推薦望變電氣、鉬行業(yè)，具體邏輯和數(shù)據(jù)請(qǐng)參考2.5。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)供需格局惡化，下游需求不及預(yù)期。