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事項(xiàng)：
　　公司10月20日發(fā)布2022年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，2022前三季度實(shí)現(xiàn)收入57.11億元（yoy-15.25%）,主要系游戲大盤(pán)承壓疊加處置歐美子公司后并表范圍縮小，歸母凈利潤(rùn)14.42億元（yoy+80.26%），扣非歸母凈利潤(rùn)為9.21億元（yoy+64.13%）。單季度看Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.88億元（yoy-29.40%），歸母凈利潤(rùn)3.04億元（yoy-43.85%），扣非歸母凈利潤(rùn)為2.51億元（yoy-52.06%）。
　　游戲業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.48億元，yoy+4.46%（扣除出售歐美子公司的影響后），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為15.47億元，yoy+100%，主要系《夢(mèng)幻新誅仙》、《幻塔》等產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽刊B加海外子公司股權(quán)處置收益。單季度看Q3游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利3.64億元，同比下滑33.8%。影視業(yè)務(wù)收入亦同比上期下滑。
　　評(píng)論：
　　加投研發(fā)費(fèi)用，Q3業(yè)績(jī)承壓，《幻塔》海外版當(dāng)前釋放利潤(rùn)
　　公司22Q3單季度游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.64億元，環(huán)比增同比降（21Q3/22Q2歸母凈利分別為5.5億/3.19億）。同比下降主要系1）《夢(mèng)幻新誅仙》（21Q3上線）流水和利潤(rùn)較上線初期自然下滑以及部分老游流水自然下滑；2）加投研發(fā)費(fèi)用影響業(yè)績(jī)釋放，22Q3研發(fā)費(fèi)用為5.77億元（yoy+11.78%）；3）處置歐美子公司不再納入合并范圍。環(huán)比增長(zhǎng)主要系Q3《幻塔》海外上線帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　 《幻塔》海外表現(xiàn)亮眼，Steam版海外正式上線
　　騰訊代理發(fā)行的《幻塔》（國(guó)內(nèi)21年12月公測(cè)）海外版已于8.11啟動(dòng)全球上線，取得近40個(gè)國(guó)家和地區(qū)iOS游戲免費(fèi)榜第1名、近30個(gè)國(guó)家和地區(qū)iOS游戲暢銷(xiāo)榜Top10的良好市場(chǎng)表現(xiàn)，為Q3貢獻(xiàn)版權(quán)金與流水分成增量，驗(yàn)證產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。10.20《幻塔》Steam版正式上線。此外公司電競(jìng)與平臺(tái)業(yè)務(wù)亦有所進(jìn)展，7月完美世界召開(kāi)首次“蒸汽平臺(tái)鑒賞家大會(huì)，未來(lái)將繼續(xù)助力國(guó)內(nèi)精品獨(dú)立游戲出海，并為海外作品的本地化及商業(yè)化落地提供支持。
　　產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，中期建議關(guān)注何時(shí)開(kāi)啟新一輪產(chǎn)品周期
　　公司當(dāng)前產(chǎn)品儲(chǔ)備較為豐富，重點(diǎn)儲(chǔ)備手游包括《天龍八部2》（海外部分地區(qū)已上線，國(guó)內(nèi)等待版號(hào)）、《朝與夜之國(guó)》、《一拳超人：世界》、《百萬(wàn)亞瑟王》、《誅仙2》、《完美新世界》、《神魔大陸2》，端游產(chǎn)品包括《誅仙世界》、《Perfect New World》、《Have a Nice Death》等多款游戲，其中數(shù)款游戲計(jì)劃于近期開(kāi)啟測(cè)試，若版號(hào)節(jié)奏恢復(fù)，預(yù)計(jì)明年起陸續(xù)上線。中長(zhǎng)期建議重點(diǎn)關(guān)注公司投入精力較多的《一拳超人：世界》等IP轉(zhuǎn)型產(chǎn)品的進(jìn)口版號(hào)節(jié)奏，以及大IP高投入的3A端游產(chǎn)品《誅仙世界》測(cè)試上線情況。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：根據(jù)財(cái)報(bào)情況；我們調(diào)整了業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為0.81元、0.88元、1.03元（原預(yù)測(cè)2022~2024年EPS分別為0.94元、1.02元、1.19元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為15/14/12倍。公司2018年以來(lái)PE中位數(shù)為28X，但由于近年中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)增速放緩，并結(jié)合當(dāng)前行業(yè)估值水平；我們給予公司PE18~20X，對(duì)應(yīng)22年目標(biāo)價(jià)區(qū)間在14.58~16.20元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上線進(jìn)度不及預(yù)期；轉(zhuǎn)型產(chǎn)品效果不及預(yù)期，游戲行業(yè)政策變化。