>> 國盛證券-中國能建(601868)籌劃定增加碼新能源布局，能源電力龍頭加速轉(zhuǎn)型-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
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事件：公司公告當前正籌劃非公開發(fā)行A股事項，擬募集不超過150億元用于以新能源為主的新型綜合能源項目，包括光伏、風電、氫能、儲能等新能源一體化、專業(yè)化項目，新能源工程施工項目、新能源重大裝備采購，以及生態(tài)環(huán)境治理、新型基礎(chǔ)設(shè)施等。定增數(shù)量按募集資金總額除以發(fā)行價確定，不超過發(fā)行前總股本的20%。
定增加速新能源業(yè)務(wù)發(fā)展，整體價值有望重估。據(jù)中國證券報，近期證監(jiān)會表示將允許存在少量涉房業(yè)務(wù)（最近一期地產(chǎn)收入/利潤占比均不超10%）但不以房地產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)在A股市場融資，公司2021年地產(chǎn)開發(fā)收入/毛利分別占比4.8%/5.5%，如后續(xù)政策按報道執(zhí)行，公司定增有望加快推進，為新能源業(yè)務(wù)發(fā)展提供更充裕資金，進一步加速公司新能源運營等業(yè)務(wù)發(fā)展。根據(jù)公司3060戰(zhàn)略目標白皮書披露，“十四五”期間公司將加大新能源“投建營一體化”項目開發(fā)力度，孵化開發(fā)以新能源為主的新型綜合能源基地項目，到2025年末控股新能源裝機容量力爭達到20GW以上，為2021年底裝機的7.7倍，復(fù)合增速67%，考慮到新能源運營業(yè)務(wù)凈利率明顯高于工程業(yè)務(wù)，且業(yè)務(wù)模式更優(yōu)，有望助力公司業(yè)績加速增長，推動整體價值重估。
Q3單季訂單同增48%，新能源增速持續(xù)亮眼。2022Q1-3公司新簽合同額6946億元，同增17.3%；Q3單季新簽1619億元，同增48.4%，較Q2提速27.8個pct，主要系傳統(tǒng)能源訂單增長明顯恢復(fù)。分業(yè)務(wù)看，Q1-3工程建設(shè)新簽合同額6566億元，同增21.5%，其中傳統(tǒng)能源/新能源/城市建設(shè)/綜合交通/其他工程分別新簽1970/2669/1244/264/419億元，同比變動+21%/+108%/-5%/-52%/-34%，新能源訂單延續(xù)高增，傳統(tǒng)能源訂單增速較Q2提升24個pct，加速明顯，預(yù)計主要受火電施工訂單增長驅(qū)動。非工程業(yè)務(wù)中勘察設(shè)計/工業(yè)制造/其他業(yè)務(wù)分別新簽合同額118/168/95億元，同比變動+19%/+59%/-70%。分地區(qū)看，上半年公司境內(nèi)/境外分別新簽合同額4946/2001億元，同增16%/20%。
核心受益能源投資景氣上行，業(yè)績增長動力充足。當前全球能源步入通脹周期，我國能源轉(zhuǎn)型提速，以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)加速構(gòu)建，同時在能源緊缺下清潔火電等傳統(tǒng)能源亦加快投資（1-8月火電投資同增60%），新舊能源投資持續(xù)景氣。公司為我國能源電力建設(shè)龍頭，火電、特高壓、核電等多領(lǐng)域市占率第一，并大力開拓新能源工程業(yè)務(wù)，積極布局下游新能源運營、新型儲能、氫能等關(guān)鍵領(lǐng)域，短期看有望充分受益火電投資加速，中長期看新能源需求增長趨勢明確，公司新能源業(yè)務(wù)有望展現(xiàn)優(yōu)異成長性。
投資建議：不考慮定增，我們預(yù)測公司2022-2024年的歸母凈利潤分別為73.8/89.6/102.0億元，同比增長13%/22%/14%，對應(yīng)EPS分別為0.18/0.21/0.24元。當前股價對應(yīng)PE分別為13/11/10倍。如假設(shè)定增按現(xiàn)價發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為150億，對應(yīng)22-24年攤薄后EPS為0.15/0.19/0.21元，PE分別為15/13/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：定增進展不及預(yù)期；電力投資增長不及預(yù)期；新能源裝機進展不及預(yù)期。
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