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事件描述
　　2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入32.67億元，同比增長56.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.58億元，同比增長59.57%；毛利率為40.51%，同比下降2.78個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤率為26.28%，同比增長0.55個(gè)百分點(diǎn)；EPS為1.85元。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　三大業(yè)務(wù)同步高增與費(fèi)用控制促進(jìn)業(yè)績?cè)鲩L。在軍工裝備放量情景下，公司鈦合金在高基數(shù)下高速增長、高溫合金交付量提升、以及超導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率的提升是推動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L的主要?jiǎng)恿Γ煌瑫r(shí)，在海綿鈦等原料的上行壓力下，公司通過費(fèi)用控制實(shí)現(xiàn)凈利率的提升，前三季度公司三項(xiàng)費(fèi)用總額較去年同期下降1.10%，三費(fèi)率為4.86%，同比下降2.8%個(gè)百分點(diǎn)。
　　 Q3歸母凈利環(huán)比下降9.29%。Q3公司收入和歸母凈利分別為11.83億元和3.06億元，環(huán)比分別下降1.17和9.29%。下游軍工行業(yè)企業(yè)付款結(jié)算周期較長且多以商業(yè)承兌匯票結(jié)算，2022年Q3公司應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)合計(jì)37.58億，同比增長40.41%，為收入的1.15倍，創(chuàng)上市以來新高，占總資產(chǎn)的比重為35.48%；存貨為20.19億元，同比增長35.96%，隨著后期確認(rèn)收入，公司增長無虞。
　　主業(yè)聚焦三大高端材料，競爭優(yōu)勢獨(dú)特。公司三大產(chǎn)品分別為鈦合金、高溫合金和低溫超導(dǎo)材料，其中鈦合金和高溫合金是軍用航空和航天領(lǐng)域的兩大主干材料。鈦合金是當(dāng)前公司主要收入和利潤貢獻(xiàn)者，主要應(yīng)用于飛機(jī)結(jié)構(gòu)件、緊固件和發(fā)動(dòng)機(jī)部件等，公司是我國高端鈦合金棒絲材、鍛坯主要研發(fā)生產(chǎn)基地之一，為20系列軍機(jī)棒材主要供應(yīng)商，年內(nèi)突破多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)；高溫合金是發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)所需的關(guān)鍵材料，鈦合金和高溫合金分別占發(fā)動(dòng)機(jī)材料價(jià)值比重為30%和35%左右，公司是國內(nèi)高性能高溫合金材料的新興供應(yīng)商之一，承擔(dān)了國內(nèi)重點(diǎn)國防裝備用多個(gè)高溫合金材料的研制任務(wù)，多個(gè)重點(diǎn)型號(hào)航空發(fā)動(dòng)機(jī)材料已經(jīng)通過了某型號(hào)的長試考核，交付量不斷提升；公司也是目前國內(nèi)唯一的低溫超導(dǎo)線材生產(chǎn)企業(yè)，是目前全球唯一的鈮鈦錠棒、超導(dǎo)線材、超導(dǎo)磁體的全流程生產(chǎn)企業(yè)。
　　定增項(xiàng)目為后期發(fā)展蓄力。2022年1月公司通過增發(fā)募集資金20億元，用于三大核心業(yè)務(wù)的擴(kuò)產(chǎn)及增強(qiáng)研發(fā)，募資項(xiàng)目建成后將新增鈦合金材料5050噸/年、高溫合金1500噸/年以及MRI用超導(dǎo)線材產(chǎn)能1250噸，屆時(shí)公司鈦合金、高溫合金、超導(dǎo)線材產(chǎn)能分別達(dá)到10000噸、6000噸和2000噸，后續(xù)發(fā)展動(dòng)力充足。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為2.38\2.87\3.28元，對(duì)應(yīng)公司10月22日收盤價(jià)112元，2022-2024年P(guān)E分別為49.6\41.1\35.9倍，首次給予“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目建設(shè)、投達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期；海綿鈦等原材料價(jià)格上漲超預(yù)期；軍工需求不及預(yù)期、、產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整滯后壓縮利潤空間。