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★一周復盤：期債下跌
　　本周（10.17-10.23）債市震蕩走弱。周一，央行等量續(xù)作MLF，降準預期落空，債市小幅走弱。周二、周三，由于統(tǒng)計局延遲公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)，債市缺乏主線邏輯，整體窄幅震蕩。周四，美債收益率不斷上行，人民幣匯率持續(xù)貶值，期債回調(diào)。周五資金面出現(xiàn)收斂壓力，期債繼續(xù)下跌。截至10月21日收盤，兩年、五年和十年國債期貨主力合約結(jié)算價分別為101.19、101.76和101.14元，分別較上周末變動-0.04、-0.09和- 0.205元。
　　★下周觀點：期債上漲空間較為有限
　　預計下周債市整體或震蕩偏多，但期債上漲空間也比較有限。經(jīng)濟基本面修復節(jié)奏偏慢可能是最主要的利多。地產(chǎn)負反饋尚未結(jié)束，疊加經(jīng)濟活躍度整體偏弱仍在壓制市場預期，上述問題很難在短期內(nèi)得到解決。另外，10月EPMI回升幅度低于季節(jié)性，指向今年“金九銀十”經(jīng)濟活躍度偏弱，預計近期公布的經(jīng)濟指標可能整體不及市場預期。但利空因素也是存在的，一者短期內(nèi)貨幣政策難有超預期的寬松；二者人民幣貶值壓力尚未釋放完畢；三者臨近稅期與跨月，資金面仍然有可能邊際小幅收緊。
　　債市雖然可能走強，但幅度較為有限，波段交易難度會比較大，在這種環(huán)境中，建議關注期債相關策略。其一，T2212基差目前仍然處于季節(jié)性偏高水平，隨著交割月臨近，預計期債基差有收窄的空間；其二，當前收益率曲線相對陡峭，10Y-2Y利差為0.65%，大約處于2020年以來90%的分位上，預計未來隨著資金面緩慢收斂，短端利率上行或帶動收益率曲線變平；其三，隨著交割月臨近，跨期價差策略或逐漸出現(xiàn)機會，預計T2303-T2212價差可能小幅上升。
　　★風險提示：
　　政策表述超預期。