久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

新能源設(shè)備量產(chǎn)，營收增速明顯回升，22Q4有望進(jìn)一步加速。盈利能力方面，新設(shè)備放量初期規(guī)?；?yīng)不足、“老設(shè)備”逐步放量引致綜合毛利率階段性承壓，疊加研發(fā)投入增加拖累凈利率。未來，伴隨以PET鍍銅膜設(shè)備為代表的產(chǎn)品規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)顯現(xiàn)，疊加先發(fā)優(yōu)勢賦予較強(qiáng)的產(chǎn)品議價(jià)，預(yù)計(jì)毛利率逐步回升。報(bào)告期內(nèi)，公司與巴城鎮(zhèn)人民政府簽訂新能源設(shè)備擴(kuò)能項(xiàng)目投資協(xié)議書，此次擴(kuò)能項(xiàng)目適應(yīng)PET鍍銅膜的產(chǎn)業(yè)化趨勢，將進(jìn)一步夯實(shí)先發(fā)優(yōu)勢，看好公司第二增長曲線。維持公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測2.27、4.32和5.91億元。采用分部估值法估值，預(yù)計(jì)公司2022年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)55億元，卷式水平鍍膜設(shè)備及配套設(shè)備約172億元，光伏專用設(shè)備期權(quán)價(jià)值約40億元，合計(jì)市值約267億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)182元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍經(jīng)營概況：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營收6.82億元，同比增加20.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.46億元，同比增加31.56%，折合EPS為0.99元；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.36億元，同比增加26.53%。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收2.71億元，同比增加26.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同比增加26.87%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.50億元，同比增加21.86%。
　　▍新能源設(shè)備量產(chǎn)，營收增速明顯回升。2022年前三季度，公司營收增長20.98%，其中，Q3增長26.07%，增速較Q2增加10.56Pcts，主要系新能源設(shè)備量產(chǎn)所致。展望22Q4，公司營收增長仍有望進(jìn)一步加速：1）PET鍍銅膜兼具安全性、適用性與經(jīng)濟(jì)性，是傳統(tǒng)鋰電銅箔的良好替代，產(chǎn)業(yè)化趨勢明確。公司作為最先量產(chǎn)水平鍍膜設(shè)備的廠商，將持續(xù)受益于PET鍍銅膜產(chǎn)業(yè)化的推進(jìn)。8月下旬，公司陸續(xù)披露的PET鍍銅膜設(shè)備訂單合同金額合計(jì)超過17億元；2）截至22Q3末，公司存貨價(jià)值3.77億元（以成本計(jì)），較2021年末增加10.56%，合同負(fù)債2.50億元，較2021年末增加16%，顯示當(dāng)前公司訂單較為飽滿。
　　▍毛利率階段性承壓疊加研發(fā)投入增加拖累凈利率，后期回升可期。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售凈利率21.39%，比2022H1下降1.23Pcts；其中，22Q3銷售凈利率19.53%，環(huán)比Q2下降5.21Pcts，銷售凈利率階段性承壓，主要原因或在于：1）新設(shè)備放量初期，規(guī)模化效應(yīng)不足引致綜合毛利率階段性承壓：以PET鍍銅膜設(shè)備為例，2021年公司曾按約966萬元的單價(jià)出售給TDK一臺(tái)設(shè)備，毛利率約31.18%，考慮到新產(chǎn)品放量初期，規(guī)模化效應(yīng)對(duì)毛利率抬升不足，整體毛利率自然會(huì)面臨階段性壓力；2）研發(fā)投入增加對(duì)凈利率也形成一定拖累：2022年前三季度，公司由于啟動(dòng)了多個(gè)新研項(xiàng)目等，研發(fā)費(fèi)用同比增加27.21%，快于營收增長；3）報(bào)告期內(nèi)，公司“老設(shè)備”（如五金連續(xù)電鍍?cè)O(shè)備等）經(jīng)過創(chuàng)新性改造也逐步放量，但毛利率低于拳頭產(chǎn)品（垂直連續(xù)電鍍?cè)O(shè)備），拖累整體毛利率。展望未來，公司毛利率回升可期：1）隨著以PET鍍銅膜設(shè)備等為代表的產(chǎn)品規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)顯現(xiàn)，毛利率自然會(huì)抬升；2）公司作為最先量產(chǎn)水平鍍膜設(shè)備的廠商，先發(fā)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品議價(jià)能力強(qiáng)（有提價(jià)空間）。
　　▍簽訂新能源設(shè)備擴(kuò)能項(xiàng)目，看好第二增長曲線。近期，公司與昆山市巴城鎮(zhèn)人民政府簽訂昆山東威新能源設(shè)備擴(kuò)能項(xiàng)目投資協(xié)議書，巴城鎮(zhèn)人民政府?dāng)M將位于巴城鎮(zhèn)東定路西側(cè)工業(yè)用地約50畝進(jìn)行報(bào)會(huì)，供公司上會(huì)通過后建造制造工廠。項(xiàng)目計(jì)劃總投資約10億元，用于新能源設(shè)備的研發(fā)和設(shè)備制造，預(yù)計(jì)年產(chǎn)銷300臺(tái)（套）卷式水平膜材電鍍?cè)O(shè)備和150臺(tái)（套）磁控濺射卷繞鍍膜設(shè)備，建設(shè)周期為2年。按照上會(huì)后土地?cái)M使用相關(guān)約定，公司自上會(huì)之日起至項(xiàng)目建成的兩年內(nèi)，每年綜合銷售額不低于30億元，項(xiàng)目建成后年銷售額達(dá)到50億元以上。我們認(rèn)為，此次擴(kuò)能項(xiàng)目適應(yīng)PET鍍銅膜的產(chǎn)業(yè)化趨勢，大幅擴(kuò)充產(chǎn)能將進(jìn)一步夯實(shí)先發(fā)優(yōu)勢，看好公司第二增長曲線。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：若PCB行業(yè)增長放緩或電鍍?cè)O(shè)備技術(shù)變革，對(duì)公司VCP產(chǎn)品造成沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。PET鍍銅膜的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期，影響公司卷式水平鍍膜設(shè)備發(fā)展前景的風(fēng)險(xiǎn)。公司新客戶開拓的風(fēng)險(xiǎn)。公司應(yīng)收賬款金額較大的風(fēng)險(xiǎn)。公司光伏領(lǐng)域?qū)Ｓ迷O(shè)備產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：應(yīng)用場景縱深發(fā)展、中高端PCB制造東升西落以及PCB產(chǎn)業(yè)升級(jí)和傳統(tǒng)電鍍?cè)O(shè)備更新是保障PCB電鍍?cè)O(shè)備中長期需求的三重動(dòng)力。立足深厚的電鍍技術(shù)儲(chǔ)備，進(jìn)軍新能源電鍍?cè)O(shè)備領(lǐng)域是自然延伸?？紤]到鋰電鍍膜設(shè)備技術(shù)較高壁壘，公司作為最先量產(chǎn)水平鍍膜設(shè)備的廠商，先發(fā)優(yōu)勢已打開第二成長曲線。維持公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測2.27、4.32和5.91億元，對(duì)應(yīng)同比增速為40.97%、90.44%和36.87%，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測為1.54、2.93和4.02元。采用分部估值法估值，我們預(yù)計(jì)，公司2022年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)55億元，卷式水平鍍膜設(shè)備及其配套設(shè)備約172億元，光伏專用設(shè)備期權(quán)價(jià)值約40億元，合計(jì)市值約267億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)182元，維持“買入”評(píng)級(jí)。