>> 國信證券-彩訊股份(300634)信創(chuàng)郵箱快速增長，全年業(yè)績可期-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊莉,朱松 |
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財報點(diǎn)評：
各條業(yè)務(wù)線齊頭并進(jìn)，利潤率環(huán)比提升。公司前三季度營收9.4億元，同比增長58.4%，歸母凈利潤1.6億元，同比增長53.5%，扣非歸母凈利潤1.4億元，同比增長57.8%。其中，單三季度營收3億元，同比增長61.8%，歸母凈利潤為0.6億元，同比增長43%，扣非歸母0.54億元，同比增長46%。從收入端來看，包括信創(chuàng)郵箱在內(nèi)的協(xié)同辦公業(yè)務(wù)線、智慧渠道業(yè)務(wù)線、云和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)線22H1分別增長40.7%、77.5%、66%，總體三季度延續(xù)高增長態(tài)勢。從利潤端來看，前三季度毛利率下滑4個百分點(diǎn)，環(huán)比22H1提升了1個百分點(diǎn)，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別下滑0.6、1.9、0.7個百分點(diǎn)，費(fèi)用率的下降主要得益于收入的快速增長。公司毛利率下滑主要系隨著業(yè)務(wù)增長員工和外采成本有所上漲（22H1的營業(yè)成本中，人員和外采成本分別上漲75.7%、67.4%）。22Q3的凈利率為17.5%，環(huán)比22H1提升1.3個百分點(diǎn)。
受益于國產(chǎn)替代，信創(chuàng)郵箱有望持續(xù)增長。公司的協(xié)同辦公業(yè)務(wù)以“信創(chuàng)郵箱+統(tǒng)一辦公平臺”為核心，為大型國企央企提供一站式安全辦公環(huán)境。公司于2021年發(fā)布了RichMail V6.0信創(chuàng)安全郵箱系統(tǒng)，并實(shí)現(xiàn)了安全閉環(huán)，獲得了保密局、公安部等權(quán)威認(rèn)證，同時具備中國移動139郵箱這種億級月活用戶的開發(fā)及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。在國產(chǎn)化的大浪潮下，信創(chuàng)郵箱的發(fā)展將持續(xù)拓展客戶，目前已經(jīng)積累了包括中國銀行、山西銀行、銀聯(lián)、太平洋保險、太平洋人壽等標(biāo)桿客戶。
智慧運(yùn)營和云與大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。公司的智慧運(yùn)營業(yè)務(wù)受益于下游客戶對于用戶的精耕細(xì)作需求增長，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速增長趨勢，公司憑借數(shù)智化平臺和完善運(yùn)營體系的構(gòu)建，報告期內(nèi)已經(jīng)獲得的標(biāo)桿項目有中移動信息統(tǒng)一門戶運(yùn)營項目、浙江移動手機(jī)營業(yè)廳項目、咪咕動漫彩印運(yùn)營項目、咪咕音樂用戶精細(xì)化運(yùn)營項目等。公司的云與大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)充分受益于中國移動云業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，目前運(yùn)營商云業(yè)務(wù)在國資企業(yè)中的份額逐步提升，中國移動的云業(yè)務(wù)22H1收入同比增長100%以上，公司與移動國資云緊密合作，幫助提供定制化的上云服務(wù)。
風(fēng)險提示：下游客戶需求不及預(yù)期；信創(chuàng)郵箱競爭加??；疫情影響項目進(jìn)展；單一客戶收入比重過高風(fēng)險。
投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。
預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤2.06/2.76/3.66億元，同比增速38%/34.1%/32.7%；攤薄EPS=0.46/0.62/0.83元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=35.2/26.2/19.8x。公司為信創(chuàng)郵箱領(lǐng)軍企業(yè)，給予“買入”評級。
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