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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　受資本市場波動(dòng)和疫情影響，公司2022上半年B、C兩端業(yè)務(wù)雙雙承壓。未來伴隨金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)B端業(yè)務(wù)將提升公司整體盈利能力。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級，維持目標(biāo)價(jià)120元，對應(yīng)22年38xPE。公司2022前三季度業(yè)績整體承壓，實(shí)現(xiàn)營收22.76億元，僅同比+4.15%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8.82億元，同比-11%。公司收入先行指標(biāo)“銷售商品收到的現(xiàn)金為”24.98億元，同比-1.7%，“合同負(fù)債”為11.5億元，同比+1.7%。
　　資本市場劇烈波動(dòng)和疫情擾動(dòng)分別拖累公司C端和B端收入增長，高研發(fā)投入拖累公司盈利增長。三季度以來國內(nèi)資本市場震蕩向下，嚴(yán)重影響了零售客戶的開戶意愿、股票交易和購買理財(cái)產(chǎn)品的需求，Q3單季全市場股基交易額同比-26%，預(yù)計(jì)公司C端增值電信服務(wù)、廣告業(yè)務(wù)收入、基金代銷收入增長受到拖累。另外，三季度以來多地出現(xiàn)了疫情反復(fù)擾動(dòng)，預(yù)計(jì)對依賴線下服務(wù)的公司B端數(shù)據(jù)和軟件開發(fā)維護(hù)業(yè)務(wù)增長也造成不利影響。最后，公司目前正進(jìn)行重點(diǎn)產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)費(fèi)用投入大幅提升，導(dǎo)致盈利也同比有所承壓。
　　預(yù)計(jì)伴隨金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求持續(xù)提升，公司B端業(yè)務(wù)發(fā)展將提升公司整體盈利能力。為了實(shí)現(xiàn)降本增效，目前各類金融機(jī)構(gòu)都在智能營銷、智能投研、智能投資等領(lǐng)域上加大投入，公司管理層站位高遠(yuǎn)，較早在上述領(lǐng)域布局并持續(xù)加大投入，目前已經(jīng)形成了完備的產(chǎn)品和解決方案，再加上公司在數(shù)據(jù)、技術(shù)、人才方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，預(yù)計(jì)公司B端業(yè)務(wù)將快速發(fā)展，有望帶來盈利增速和確定性的改善。
　　催化劑：金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)度持續(xù)加快
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情防控形勢進(jìn)一步惡化