>> 東北證券-海外宏觀周度觀察第40期：歐元區(qū)通脹再創(chuàng)新高，貨幣政策將繼續(xù)收緊-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
1095KB |
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pdf 共10頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈新鳳 |
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歐元區(qū)9月HICP同比增速為9.9%，較前值9.1%上升0.8個百分點。核心HICP同比增速則為4.8%，較前值4.3%上漲0.5個百分點。9月HICP和核心HICP的環(huán)比增速分別為1.2%和1%，相比美國已經(jīng)逐漸回落的CPI環(huán)比增速，歐洲當下的通脹形勢依然十分嚴峻。
與美國目前通脹驅(qū)動已從外生供給沖擊轉(zhuǎn)向內(nèi)生需求動力有所不同，目前歐洲高企的通脹依然以能源和食品為主要支撐，受俄烏沖突引發(fā)的供給沖擊影響極大。尤其是俄羅斯在8月末中斷北溪一號供氣，并極大削減烏克蘭管道及土耳其溪的供氣后，HICP能源分項繼續(xù)一路走高，同比增速由38.6%上升至40.7%，環(huán)比增速也更是獨樹一幟，從8月的0.29%飆升至9月的2.9%。而與之相比，核心HICP則顯得有所不足，雖然核心商品的HICP同比拉動由8月的1.33%上漲至1.47%，核心服務(wù)的HICP同比拉動則由8月的1.62%抬升至1.8%，但核心服務(wù)的環(huán)比則由正轉(zhuǎn)負。這在一定程度上是受到能源價格上漲產(chǎn)生的收入效應(yīng)的影響。
而歐元區(qū)并非一個整體，歐元區(qū)不同國家間的通脹形勢及主要通脹驅(qū)動也有所差異，這使得歐洲央行在制定貨幣政策需要根據(jù)國家間的差異做出權(quán)衡。而在9月公布的HICP數(shù)據(jù)中，各國通脹形勢也表現(xiàn)出了極大差異。挪威、法國、芬蘭等對俄羅斯天然氣依賴度較低的國家通脹水平相對較低。而西班牙、葡萄牙等可直接接入世界LNG市場的國家HICP同比增速也低于歐元區(qū)HICP同比增速。意大利、德國等相對依賴俄羅斯進口天然氣的國家則與歐元區(qū)HICP同比增速保持一致。而對俄羅斯進口天然氣依賴嚴重的捷克、匈牙利等國HICP增速遠高于歐元區(qū)整體水平。其中捷克與匈牙利受連續(xù)不斷的外生能源供給沖擊影響，通脹已傳導(dǎo)至其物價的核心部門。目前歐洲央行最為擔心的正是劇烈的供給沖擊會使得歐元區(qū)通脹預(yù)期逐漸脫錨。因此盡管歐洲能源危機已然使得歐洲面臨極為嚴重的衰退風險，但是出于防范通脹預(yù)期上行風險的考量，我們認為歐洲央行還會繼續(xù)執(zhí)行較為緊縮的貨幣政策。
截至2022年第41周（10月3日至10月9日），俄羅斯對歐洲的天然氣供給僅為2021年同期水平的20.7%，2020年同期水平的16%，相當于阿爾及利亞對歐洲天然氣供給的平均水平。LNG對填補由俄羅斯削減天然氣供給產(chǎn)生的供需缺口起到了重大作用，而歐洲第41周整體天然氣進口量也上漲至去年同期的94%。但考慮到冬季取暖對天然氣需求激增，歐洲仍然面臨較大的天然氣供給短缺問題。
風險提示：俄烏沖突形勢不斷升級；能源數(shù)據(jù)相對滯后。
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