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核心觀點(diǎn)
　　事件：10月21日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入113.65億元，同比增長(zhǎng)3.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.46億元，同比增長(zhǎng)1.06%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.34億元，同比增長(zhǎng)2.08%。
　　第三季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.41億元，同比增長(zhǎng)5.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.90億元，同比增長(zhǎng)24.11%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.95億元，同比增長(zhǎng)29.75%。第三季度，公司出口持續(xù)高增長(zhǎng)，人民幣貶值帶來(lái)匯兌收益增加，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，三季度業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。前三季度，公司毛利率為16.28%，同比下降1.96pct；凈利率為7.02%，同比下降0.21pct；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為8.36次，同比降低2.16次；存貨周轉(zhuǎn)率為5.52次，同比降低0.54次；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為5.48億元，同比增長(zhǎng)275.32%；公司現(xiàn)金流情況持續(xù)向好，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量依然穩(wěn)健。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，海外拓展不斷加快。2022年7-9月，叉車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量分別同比下降9.7%、15.0%、5.5%；公司銷(xiāo)售情況好于行業(yè)，第三季度銷(xiāo)售收入同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，電動(dòng)平衡重式叉車(chē)（Ⅰ類(lèi)車(chē)）、電動(dòng)乘駕式倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)（Ⅱ類(lèi)車(chē)）快速增長(zhǎng)；公司為行業(yè)中鋰電池產(chǎn)品系列最齊全的企業(yè)，銷(xiāo)量領(lǐng)跑行業(yè)。上半年，公司外銷(xiāo)銷(xiāo)售臺(tái)量增幅超過(guò)50%、海外收入增幅超過(guò)80%。歐洲能源危機(jī)導(dǎo)致外資品牌供應(yīng)受阻，公司保供能力突出，鋰電產(chǎn)品性能領(lǐng)先全球，出口步伐有望不斷加快。
　　9月信貸社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，叉車(chē)行業(yè)景氣度有望企穩(wěn)回升。叉車(chē)廣泛應(yīng)用于制造業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)物流中心等場(chǎng)所的物資裝卸、堆垛、流轉(zhuǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)以及短距離搬運(yùn)和牽引作業(yè)，具備工業(yè)消費(fèi)品屬性。我們對(duì)叉車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)同比增速和金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款余額同比增速進(jìn)行相關(guān)性擬合，相關(guān)系數(shù)為0.41（測(cè)算周期為2016.03-2022.08）；但將中長(zhǎng)期貸款余額同比增速延后5個(gè)月再進(jìn)行擬合，相關(guān)系數(shù)提升到0.56；表明金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款一般是滯后半年左右對(duì)叉車(chē)行業(yè)起到積極作用。對(duì)叉車(chē)月度銷(xiāo)量和新增人民幣貸款當(dāng)月值進(jìn)行相關(guān)性擬合，相關(guān)系數(shù)為0.54；但將新增人民幣貸款延后2個(gè)月再進(jìn)行擬合，相關(guān)系數(shù)提升到0.67；新增人民幣貸款亦是判斷行業(yè)復(fù)蘇的前瞻指標(biāo)。9月，企業(yè)新增貸款同比持續(xù)好轉(zhuǎn)，短期貸款以及中長(zhǎng)期貸款均有所上升；信貸社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)落地，叉車(chē)行業(yè)景氣度有望逐步企穩(wěn)回升。
　　投資建議：受益于原材料價(jià)格下降、出口高增、匯兌收益增加、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等，公司三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。9月信貸社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，叉車(chē)行業(yè)景氣度有望企穩(wěn)回升，進(jìn)一步帶來(lái)業(yè)績(jī)高增預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為9.95/11.45/13.34億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.81/12.01/10.31倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。