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公司前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)亮眼，智能交互顯示產(chǎn)品占比提升，自主品牌深度布局多元化會(huì)議場(chǎng)景及創(chuàng)新顯示產(chǎn)品線(xiàn)，收入增長(zhǎng)可期?？紤]到部分歐美客戶(hù)訂單受到通脹影響，以及創(chuàng)新顯示業(yè)務(wù)起量仍需時(shí)間，下調(diào)公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)至2.64/3.00/3.69元（原預(yù)測(cè)為2.73/3.49/4.27元），參考行業(yè)可比公司2023年估值水平（視源股份Wind一致預(yù)期16倍PE，鴻合科技Wind一致預(yù)期18倍PE），給予公司2023年16倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)48元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍1-3Q22收入實(shí)現(xiàn)單位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)翻倍高增。1）收入及利潤(rùn)：1-3Q22公司實(shí)現(xiàn)收入90.82億元/+7.75%，歸母凈利潤(rùn)11.47億元/+98.29%，扣非凈利潤(rùn)10.42億元/+94.40%。利潤(rùn)增長(zhǎng)主要系核心業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)、毛利率顯著改善、匯率變動(dòng)及政府補(bǔ)助增長(zhǎng)等多重積極因素所致。2）成本及費(fèi)用：1-3Q22公司毛利率為19.48%/+6.57pcts，主要受益于核心原材料液晶面板持續(xù)降價(jià)、毛利率較高的智能交互顯示產(chǎn)品業(yè)務(wù)量占比提升，以及智能電視平均尺寸增大。1-3Q22年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用1.85/1.92/3.90億元，同比+48.28%/+66.42%/+45.33%。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為2.04%/2.11%/4.29%，同比+0.56/+0.74/+1.11pcts，分別系公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶動(dòng)銷(xiāo)售人員的薪酬增長(zhǎng)、計(jì)提的管理人員獎(jiǎng)金提升、為加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力加大研發(fā)投入，研發(fā)人員薪酬及直接投入增長(zhǎng)所致。
　　▍核心業(yè)務(wù)智能交互顯示產(chǎn)品占比提升，智能電視業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司核心業(yè)務(wù)智能交互顯示產(chǎn)品受益于海外需求快速增長(zhǎng)、在頭部客戶(hù)的占比提升以及新客戶(hù)開(kāi)拓，收入增長(zhǎng)較快，截至Q3收入占比達(dá)42.18%，我們預(yù)計(jì)2023年收入中該業(yè)務(wù)占比將接近50%；智能電視業(yè)務(wù)錨定中小區(qū)域龍頭客戶(hù)以及全球龍頭客戶(hù)中小區(qū)域訂單，收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022年Q3 KTC電視代工出貨量約200萬(wàn)臺(tái)，排名全球第六。此外，公司主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，液晶面板銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入占比將逐漸降低。
　　▍自主品牌深耕多元化會(huì)議場(chǎng)景，創(chuàng)新顯示產(chǎn)品線(xiàn)布局逐步展開(kāi)。2022年10月，自主品牌皓麗發(fā)布2022年度新品，包括模塊化設(shè)計(jì)會(huì)議平板、超100寸LED巨幕屏等主流會(huì)議產(chǎn)品，以及商用會(huì)議電視、投屏器、會(huì)議盒子等潛力新品，以順應(yīng)混合、遠(yuǎn)程辦公趨勢(shì)，打造多元化會(huì)議場(chǎng)景。同時(shí)公司加速布局創(chuàng)新顯示類(lèi)產(chǎn)品，與智能鏡顯頭部品牌如魔鏡、Fiture、小度等開(kāi)展合作，推出AR智能運(yùn)動(dòng)鏡，并推出自主品牌KTC移動(dòng)智慧屏、福比特美妝鏡等前沿顯示產(chǎn)品，市場(chǎng)反饋較好，其中運(yùn)動(dòng)鏡、隨心屏產(chǎn)品有望于2023年實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，或?qū)⒊蔀樾碌臉I(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線(xiàn)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：全球新冠肺炎疫情反復(fù)帶來(lái)的訂單量下降；國(guó)際貿(mào)易摩擦；主要原材料價(jià)格大幅上漲；下游客戶(hù)所處行業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)；外幣匯率波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈；智能顯示技術(shù)迭代。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)亮眼，智能交互顯示產(chǎn)品占比提升，自主品牌深度布局多元化會(huì)議場(chǎng)景及創(chuàng)新顯示產(chǎn)品線(xiàn)，收入增長(zhǎng)可期?？紤]到部分歐美客戶(hù)訂單受到通脹影響，以及創(chuàng)新顯示業(yè)務(wù)起量仍需時(shí)間，下調(diào)公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)至2.64/3.00/3.69元（原預(yù)測(cè)為2.73/3.49/4.27元），參考行業(yè)可比公司2023年估值水平（視源股份Wind一致預(yù)期16倍PE，鴻合科技Wind一致預(yù)期18倍PE），給予公司2023年16倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)48元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。