>> 財信證券-科士達(002518)業(yè)績提速增長，光儲產(chǎn)品景氣高增-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊甫 |
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前三季度業(yè)績增幅58.8%，第三季度加速增長。公司公布三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收27.39億（+48.3%）、實現(xiàn)歸屬凈利潤4.46億（+58.8%）、實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量3.94億（+74.0%）。第三季度公司實現(xiàn)營收12.18億（yoy+85%\qoq+27%）、實現(xiàn)歸屬凈利潤2.29億（yoy+123.4%\qoq+39.7%）。公司第三季度營收及業(yè)績實現(xiàn)同環(huán)比高增長。
光儲業(yè)務(wù)貢獻主要增量，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。公司主營業(yè)務(wù)三大塊：數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品、光伏及儲能產(chǎn)品，充電樁產(chǎn)品。估算公司前三季度的營收高增量主要來源于光儲業(yè)務(wù)。分業(yè)務(wù)看，半年報公司光伏及儲能業(yè)務(wù)增速超過160%，貢獻了約25%的營收，估算第三季度光儲業(yè)務(wù)提速增長。公司自2021年取得歐洲CE、TUV等資質(zhì)認證，并推出BLUE-E等戶儲產(chǎn)品，把握海外需求，今年以來歐洲等地區(qū)光儲需求旺盛，預(yù)計四季度景氣度持續(xù)。公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比接近60%，在運營商資本開支暫緩的背景下，公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品繼續(xù)取得金融通信等行業(yè)客戶的目標入圍及訂單，渠道戰(zhàn)略持續(xù)深化，估算前三季度同比小個數(shù)增幅。充電樁業(yè)務(wù)占比較小，半年報增速超過90%，預(yù)計第三季度依舊保持較好增長。分市場看，營收的高增長主要受海外市場驅(qū)動，估算海外市場營收增幅接近翻倍，國內(nèi)市場增速約10%。
毛利率環(huán)比續(xù)增，控費及匯兌收益增厚業(yè)績表現(xiàn)。公司今年前三季度毛利率環(huán)比逐季節(jié)提升（qoq+2.8pcts/ qoq +2.8pcts/ qoq +0.2pcts）,第三季度毛利率達到31.3%，估算主要為原材料價格壓力減緩以及海外市場高毛利率產(chǎn)品銷售增加。公司前三季度期間費用率持續(xù)下降（yoy-7.6pcts），其中，銷售費用主要受會計準則運輸成本調(diào)整下降3.2pcts，財務(wù)費用受匯兌損益影響下降1.4pcts，研發(fā)費用下降2.8pcts。受益于毛利率修復(fù)及費用率控制，公司第三季度凈利率水平達到19.49%，同比增加4pcts，環(huán)比增加2.3pcts。
預(yù)付款及合同負債環(huán)比高增長，產(chǎn)能持續(xù)投放。三季度末，公司合同負債達到1.81億元（yoy+81%/qoq+53%），主要為預(yù)收款增長所致。公司預(yù)付款項達到1.13億元（yoy+130%/qoq+197%），主要為子公司寧德時代科士達預(yù)付款項增長所致，估算為公司光儲產(chǎn)品備貨采購電芯所支付預(yù)付款。三季末公司固定資產(chǎn)達到9.86億，同比增長40%，去年在建的惠州工業(yè)園二期和時代科士達一期產(chǎn)能項目已經(jīng)轉(zhuǎn)固并貢獻收入增長。目前在建的產(chǎn)能項目有江西廠房、越南廠房以及時代科士達南區(qū)（二期）項目，儲備后續(xù)增長動能。
盈利預(yù)測。基于公司新增產(chǎn)能投放及海外市場拓展的預(yù)期，上調(diào)2022-2024年公司預(yù)計歸屬凈利潤至6.13億、7.67億、9.43億，同比增幅64%、25%、23%，EPS分別為1.052元、1.317元、1.619元，對應(yīng)當前市盈率分別為50倍、40倍、32倍。公司資產(chǎn)負債表扎實，財務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，產(chǎn)能及產(chǎn)品穩(wěn)步推進，給予市盈率估值55-65倍，目標區(qū)間58-68元，維持“買入”評級。
風險提示：物料成本上漲，渠道開拓不及預(yù)期，海運物流受阻，核心員工變
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