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事件：公司披露2022年三季報(bào)，2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.20億元，yoy17.58%，歸母凈利潤(rùn)17.49億元，yoy-10.70%，毛利率40.30%，yoy-1.70pct，凈利率29.61%，yoy+1.90pct；2022Q3營(yíng)收20.33億元，yoy+3.96%，歸母凈利潤(rùn)6.92億元，yoy+19.98%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.75億元，yoy+24.14%，毛利率42.54%，yoy+2.07pct，凈利率34.11%，yoy+4.55pct。
　　受益于三季度挖機(jī)銷(xiāo)量轉(zhuǎn)正及匯兌收益貢獻(xiàn)，Q3收入和歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。三季度國(guó)內(nèi)挖機(jī)降幅收窄，出口持續(xù)強(qiáng)勢(shì)：2022Q1-Q3，我國(guó)挖掘機(jī)銷(xiāo)量為20.03萬(wàn)臺(tái)（其中，出口8.03萬(wàn)臺(tái)，國(guó)內(nèi)12.0萬(wàn)臺(tái)），yoy-28.3%（出口yoy+70.8%，國(guó)內(nèi)yoy-48.3%）；2022Q3，我國(guó)挖掘機(jī)銷(xiāo)量為5.72萬(wàn)臺(tái)（其中，出口2.83萬(wàn)臺(tái)，國(guó)內(nèi)2.89萬(wàn)臺(tái)），yoy+3.1%（出口yoy+67.7%，國(guó)內(nèi)yoy-25.2%）。2022Q3，公司收入同比增長(zhǎng)3.96%，與挖機(jī)季度銷(xiāo)量表現(xiàn)一致，而歸母凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)好于收入增速預(yù)計(jì)主要與匯兌收益貢獻(xiàn)有關(guān)。2022Q3公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1.70億元，去年同期為-607萬(wàn)元，預(yù)計(jì)主要為匯兌收益貢獻(xiàn)。此外，公司Q3毛利率為42.54%，同比提升2.07pct，預(yù)計(jì)與公司成本控制能力較強(qiáng)及鋼價(jià)下行帶動(dòng)成本端壓力走低有關(guān)。
　　積極開(kāi)拓非挖領(lǐng)域。2022H1，高空作業(yè)平臺(tái)領(lǐng)域增量明顯，行走馬達(dá)和閉式泵高速增長(zhǎng)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了主控閥的批量交付；農(nóng)機(jī)領(lǐng)域泵閥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了突破，采棉機(jī)、水稻機(jī)、小麥機(jī)，拖拉機(jī)等都實(shí)現(xiàn)了批量裝機(jī)；另外公司泵閥產(chǎn)品還在海工、盾構(gòu)、壓鑄以及新能源領(lǐng)域都實(shí)現(xiàn)了一定程度的裝機(jī)，為未來(lái)工業(yè)液壓放量打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　我國(guó)挖機(jī)下行壓力最大的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，公司業(yè)務(wù)有望步入上行通道。公司2021年非標(biāo)油缸銷(xiāo)量為16.84萬(wàn)只，占全年油缸銷(xiāo)量合計(jì)的16.45%，大部分業(yè)務(wù)仍受到挖機(jī)行業(yè)景氣度的影響。2022M1-M9我國(guó)挖機(jī)銷(xiāo)量同比分別是20.4%/-13.5%/-53.1%/-47.3%/-24.2%/-10.0%/3.4%/0%/5.5%，挖機(jī)銷(xiāo)量在7月份銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，對(duì)零部件企業(yè)來(lái)說(shuō)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)類(lèi)似的前低后高的情況。今年整體宏觀經(jīng)濟(jì)壓力較大，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)需求強(qiáng)烈，基建作為穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)挖機(jī)的銷(xiāo)量再出現(xiàn)大幅下滑的概率較低，海外競(jìng)爭(zhēng)力的提升帶動(dòng)挖機(jī)銷(xiāo)量增速較高，公司業(yè)務(wù)有望步入上行通道。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤(rùn)26.51億元、28.53億元、34.90億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.03元、2.19元、2.67元，對(duì)應(yīng)估值分別為25x、24x和19x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、挖機(jī)需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受疫情影響放緩影響海外需求風(fēng)險(xiǎn)。