>> 方正證券-珠江啤酒(002461)旺季銷量增長超預期，成本壓力環(huán)比改善盈利能力提升可期-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
739KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉暢,張東雪 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司2022年前三季度實現(xiàn)營收41.11億元，同比增長10.56%；歸母凈利潤5.71億元，同比下降4.05%；扣非歸母凈利潤5.26億元，同比增長5.37%。
2022Q3實現(xiàn)營收16.79億元，同比增長11.86%；歸母凈利潤2.57億元，同比下降9.64%；扣非歸母凈利潤2.40億元，同比增長4.14%。2021Q3實現(xiàn)非流動資產(chǎn)處置損益0.48億元，導致非經(jīng)常性損益基數(shù)高。
旺季銷量增長超預期，高檔產(chǎn)品保持高增勢頭。2022Q3公司實現(xiàn)啤酒銷量45.50萬噸，同比增長7.01%；受益于產(chǎn)品結構優(yōu)化，噸酒價提升4.54%至3689元/千升。前三季度公司實現(xiàn)啤酒銷量109.58萬噸，同比增長4.50%，其中高端啤酒銷量同比增長16.41%，97純生銷量同比增長45.31%，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化。前三季度公司噸酒價達到3751元/千升，同比提升5.80%。
成本壓力較大但環(huán)比有所改善，Q3公司加強銷售費用投放。2022Q3公司毛利率/毛銷差分別為44.93%/31.55%，同比分別下降6.47pct/下降3.10pct，考慮會計準則變更的影響，公司三季度仍然顯示較大成本壓力。從環(huán)比角度，2022Q3公司毛利率環(huán)比提升0.22pct，出現(xiàn)成本壓力緩和跡象；結合2022年初以來啤酒包裝材料價格已有較大幅度下降與采購周期，我們預計2023年公司成本壓力有望緩解，毛利率得到提升。2022Q3公司銷售費用率為13.38%，同比下降3.38pct，環(huán)比提升0.96pct，旺季公司加大了銷售投放力度。此外，2022Q3公司管理/財務/研發(fā)費用率分別為8.65%/-3.28%/3.27%，同比分別下降1.22pct/提升0.51pct/下降0.27pct；實現(xiàn)凈利率15.34%，同比下降3.82pct。
盈利預測與投資評級：預計2022-24年公司可實現(xiàn)歸母凈利潤6.50/7.23/8.14億元，同比分別增長6.27%/11.30%/12.59%，當前市值對應22-24年PE分別為23x/21x/19x。公司深耕經(jīng)濟、人口大省廣東，在當?shù)鼐邆鋸娖放浦群驼承裕叨水a(chǎn)品有望保持較高增長速度，維持“推薦”評級。
風險提示：華南地區(qū)啤酒行業(yè)競爭加劇、公司高端化不及預期、成本大幅波動等。
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