>> 招商證券-國能日新(301162)營收增速受風(fēng)電裝機影響，結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率提升顯著-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉玉萍 |
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此報告為加密報告 |
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風(fēng)電裝機量下滑導(dǎo)致公司風(fēng)電設(shè)備營收下滑，結(jié)構(gòu)優(yōu)化促毛利率提升明顯。功率預(yù)測優(yōu)勢穩(wěn)固，逐步向電力交易、虛擬電廠拓展，維持“強烈推薦”投資評級。
事件：公司發(fā)布2022年三季報，公司前三季實現(xiàn)營收2.20億元，YoY +12.48%；歸母凈利潤0.37億元，YoY+29.32%；扣非歸母凈利潤0.33億元，YoY+24.94%；
風(fēng)電設(shè)備營收下降導(dǎo)致Q3營收增速下滑，結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率提升顯著。公司Q3單季實現(xiàn)營收0.79億元，YoY+3.74%；歸母凈利潤0.15億元，YoY +27.16%；扣非歸母凈利潤0.14億元，YoY+24.17%。我們認為，Q3單季度營收增速下滑們主要是風(fēng)電新增裝機量大幅下滑影響，根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，7、8月份裝機量分別僅為2.0GW和1.2GW，預(yù)計Q3整體風(fēng)電裝機量下滑較為明顯，公司風(fēng)電設(shè)備主要應(yīng)用于新建電站，因此，預(yù)計公司風(fēng)電設(shè)備營收Q3有所下滑，并導(dǎo)致Q3整體增速有所回落。毛利率較低的設(shè)備營收業(yè)務(wù)減少，也促進公司營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率提升明顯，前三季度毛利率為67.98%，較去年同期增加6.96ct。費用方面，公司前三季加大銷售與研發(fā)投入，強化市場營銷與產(chǎn)品競爭力，其中銷售費用YoY +37.01%；研發(fā)費用YoY +38.73%。前三季經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為359.85萬元，去年同期為1773.62萬元，減少79.71%，主要系公司因市場規(guī)模擴大引起的支付采購成本、人工費用、投標保證金及其他費用增長等原因所致。
功率預(yù)測龍頭穩(wěn)固，拓展電力交易、虛擬電廠有助于打開成長空間。我們認為，公司發(fā)電功率預(yù)測在預(yù)測精準度、客戶覆蓋度、服務(wù)響應(yīng)速率等方面均在業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先，優(yōu)勢穩(wěn)固，并將持續(xù)受益于新能源發(fā)電站加速建設(shè)與對友商產(chǎn)品的優(yōu)勢替代，未來市占率有望保持穩(wěn)步提升態(tài)勢；報告期內(nèi)，公司拓展了多個大型新能源電站，如甘肅平川區(qū)王家山鎮(zhèn)100MW風(fēng)電項目、云南省昭通市巧家縣240MW光伏電站項、廣西百色田東縣100MW風(fēng)電項目等。公司以功率預(yù)測優(yōu)勢為基，向電力交易、虛擬電廠等新場景拓展，有望憑借對新能源發(fā)電特性的深厚積累與高市占率，得到快速發(fā)展機遇，已經(jīng)有案例落地，如電力交易決策平臺成功應(yīng)用于山東的新能源電站；全新研發(fā)的中長期45天氣象預(yù)測產(chǎn)品，成功應(yīng)用于山西電力市場中長期交易指導(dǎo)。我們認為，隨著電力交易市場規(guī)則與虛擬電廠政策持續(xù)完善，行業(yè)有望進入加速發(fā)展階段，根據(jù)我們測算，以電力交易服務(wù)市場為例，在新能源發(fā)電側(cè)的市場空間比功率預(yù)測更大，有助于公司打開成長空間。
維持“強烈推薦”投資評級。預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤為0.76/0.97/1.22億元（暫不考慮激勵費用），預(yù)測領(lǐng)域優(yōu)勢穩(wěn)固，維持強烈推薦。
風(fēng)險提示：新能源裝機不及預(yù)期、電力交易、虛擬電廠等政策落地不及預(yù)期。
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