>> 招商證券-天孚通信(300394)業(yè)績略超預(yù)期，盈利能力維持高水平，新產(chǎn)品占比持續(xù)提升-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
余俊,梁程加 |
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事件：公司10月24日晚發(fā)布《2022年第三季度報(bào)告》，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.12億元，同比上升13.0%；歸屬上市公司股東的凈利潤1.04億元，同比上升38.7%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤0.95億元，同比上升42.7%。公司實(shí)現(xiàn)EPS（基本）0.26元。
1、業(yè)績環(huán)比同比均大幅提升，外界擾動(dòng)下業(yè)績韌性凸顯
2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為3.12億元、1.04億元和0.95億元，同比分別上升13.0%、上升38.7%和上升42.7%，單季度收入利潤均創(chuàng)歷史新高。
第三季度營收環(huán)比增長5.9%，歸母凈利潤環(huán)比增長15.6%。三季度凈利潤增長主要得益于1）銷售增長貢獻(xiàn)大部分利潤增量。2）期間費(fèi)用有效管控，前三季度期間費(fèi)用率17.7%同比下降0.9pct。3）匯兌損益帶來正向影響。外界不利影響下公司業(yè)績韌性凸顯主要得益于公司自身競爭力強(qiáng)勁，同時(shí)下游客戶相對(duì)分散弱化需求周期性影響。
2、持續(xù)加大研發(fā)投入，激光雷達(dá)、光引擎新品類持續(xù)開拓
公司前三季度研發(fā)投入9613萬元，同比增長17.23%，研發(fā)費(fèi)用率為10.77%。公司依托多年持續(xù)的高研發(fā)投入，全面打造高速光引擎產(chǎn)品線，在滿足光通信行業(yè)應(yīng)用的同時(shí)，切入激光雷達(dá)、醫(yī)療檢測(cè)等新應(yīng)用領(lǐng)域，為公司長期發(fā)展勾勒出新增長曲線。公司光引擎二期產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)明年起有望形成業(yè)績?cè)隽?。激光雷達(dá)四季度實(shí)現(xiàn)批量交貨，明年進(jìn)入穩(wěn)定量產(chǎn)，公司同步推動(dòng)新客戶試產(chǎn)認(rèn)證工作，有望隨激光雷達(dá)批量上車而實(shí)現(xiàn)收入突破式增長。
毛利率方面，2022Q3，公司銷售毛利率為52.30%，同比上升4.25個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，2022Q1/Q2公司毛利率分別為49.69%和47.56%。2022Q3銷售毛利率環(huán)比上升4.74個(gè)百分點(diǎn)。短期毛利率提升主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)導(dǎo)致。中長期毛利率提升主要來自公司優(yōu)化生產(chǎn)方案提升自動(dòng)化比例，降低生產(chǎn)成本。
凈利率方面，2022Q3，公司歸母凈利率為33.52%，同比上升6.15個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升2.81個(gè)百分點(diǎn)。
3、繼續(xù)推行管理精進(jìn)，綜合費(fèi)用率顯著下降
2022Q3，公司綜合費(fèi)用率（銷售+管理+研發(fā)+財(cái)務(wù)）為16.21%，同比下降0.52個(gè)百分點(diǎn)。其中，①銷售費(fèi)用為0.05億元，同比下降10.53%，銷售費(fèi)用率為1.54%，同比下降0.33個(gè)百分點(diǎn)；②管理費(fèi)用為0.19億元，同比上升27.94%，管理費(fèi)用率為5.40%，同比下降0.62個(gè)百分點(diǎn)；③研發(fā)費(fèi)用為0.34億元，同比上升15.99%，研發(fā)費(fèi)用率為10.81%，同比上升0.00個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于公司持續(xù)擴(kuò)大研發(fā)布局；④財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.11億元，同比下降518.68%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.69%，同比下降2.68個(gè)百分點(diǎn)，主要是受美元匯率影響帶來匯兌收益的同比增加。
4、現(xiàn)金流同比環(huán)比持續(xù)提升，戰(zhàn)略備貨穩(wěn)步推進(jìn)
2022Q3，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.80億元，同比下降25.69%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入為25.64%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額環(huán)比下降主要是相對(duì)于Q2受銷售增長帶來的回款增加影響有所減弱。
5、公司破圈開拓新市場，α屬性進(jìn)一步增強(qiáng)
基于公司完備的光器件平臺(tái)，公司突破光通信領(lǐng)域開拓新興市場。目前公司的光引擎產(chǎn)品以400G和800G產(chǎn)品為主，出貨量持續(xù)提升。一方面，公司也在基于光引擎平臺(tái)進(jìn)行多項(xiàng)研發(fā)，如硅光芯片集成高速光引擎研發(fā)、激光芯片集成高速光引擎研發(fā)、高速光引擎用零組件研發(fā)等，預(yù)計(jì)能夠針對(duì)硅光技術(shù)、CPO技術(shù)提供一站式整合解決方案以及配合公司光引擎項(xiàng)目用產(chǎn)品的規(guī)模量產(chǎn)；另一方面，公司高速光引擎建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)能持續(xù)爬坡，貢獻(xiàn)增量業(yè)績。光引擎可以應(yīng)用在400G/800G高速光模塊、共封裝交換機(jī)以及光互連等市場，未來公司將探索光引擎更多應(yīng)用場景和更多客戶的可能，市場空間廣闊。由于激光雷達(dá)和光學(xué)醫(yī)療檢測(cè)產(chǎn)品的底層光學(xué)原理與光通信產(chǎn)品相似，光組件和光器件是其核心組件。公司在光器件領(lǐng)域提供基礎(chǔ)性產(chǎn)品，具備開發(fā)新產(chǎn)品的能力，例如北極光電的高端鍍膜業(yè)務(wù)可以提供濾光片、透鏡系統(tǒng)、隔離器等基礎(chǔ)光學(xué)類器件，同時(shí)依托現(xiàn)有的光有源器件解決方案提供集成封裝器件。
光通信外市場開拓進(jìn)展順利，激光雷達(dá)業(yè)務(wù)增長可期。目前公司為下游激光雷達(dá)廠商提供無源光傳輸組件和有源封裝產(chǎn)品，為醫(yī)療檢測(cè)客戶提供光器件產(chǎn)品，基于強(qiáng)大的光器件平臺(tái)，有望在新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)破圈，打破天花板。公司目前已為部分激光雷達(dá)廠商提供批量交付，并組織專人專項(xiàng)跟進(jìn)，力爭為更多主流激光雷達(dá)廠商提供產(chǎn)品和服務(wù)，明年交付能力有望進(jìn)一步提升。
6、投資建議
公司目前是國內(nèi)稀缺的光器件上游平臺(tái)型龍頭廠商，在光通信領(lǐng)域持續(xù)拓展現(xiàn)有無源和有源器件市場，同時(shí)在激光雷達(dá)和光引擎等前沿領(lǐng)域積極布局，在完成第一階段量產(chǎn)交付的同時(shí)持續(xù)拓展新客戶，有望進(jìn)一步打開增長空間。同時(shí)公司不斷優(yōu)化生產(chǎn)方案提升自動(dòng)化比例，毛利率維持強(qiáng)勁。公司持續(xù)推進(jìn)費(fèi)用管控，期間費(fèi)用率持續(xù)降低，帶動(dòng)盈利能力提升。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤分別為3.94億元/5.27億元/6.70億元，對(duì)應(yīng)增速分別為29%/34%/27%，對(duì)應(yīng)PE分
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