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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　債市周度思考。
　　摘要：
　　不同于8月底的一致做多，目前市場(chǎng)的多空分歧較大，從機(jī)構(gòu)倉(cāng)位而言，并未出現(xiàn)有效降倉(cāng)位動(dòng)作。高倉(cāng)位運(yùn)行狀態(tài)下，增量資金有限。由于霧天開車狀態(tài)，目前只能看短做短，利率調(diào)整結(jié)束后，并不確定是否有再挑戰(zhàn)2020年疫情底部利率的可能性。
　　經(jīng)濟(jì)的全貌仍舊是生產(chǎn)強(qiáng)、需求弱，總體差于季節(jié)性表現(xiàn)，磨底的狀態(tài)還沒有發(fā)生質(zhì)的變化。至于地產(chǎn)的邊際改善，就目前信息而言還不好做判斷，我們?nèi)孕枰３钟^察。
　　由于新老國(guó)開債切券后空窗期較長(zhǎng)，目前利率上行的空間較大，存在大量借入新券做空后，快速壓制利差的現(xiàn)象，利差的二次提升行情可以期待。
　　資金面的“遠(yuǎn)慮”來自于商業(yè)銀行信貸投放改善預(yù)期和MLF續(xù)作的不確定性。