>> 招商證券-鉑科新材(300811)三季報點(diǎn)評：盈利能力超預(yù)期提升，靜待芯片電感擴(kuò)產(chǎn)-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 518KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉文平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2022年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.44億元，同比+42.4%，歸母凈利潤為1.31億元，同比+55.8%，扣非歸母凈利潤1.29億元，同比+60.3%。其中，2022年Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.72億元，同比+33.2%，環(huán)比持平；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5268.63萬元，同比+64.89%，環(huán)比+13%。
毛利率超預(yù)期增長。2022年Q3，公司整體毛利率37.37%，同比增長+2.22pct，環(huán)比增長+1.13pct，增長動因主要來自：
?。?）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。高毛利的新能源汽車產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)大，收入占比明顯提升；
?。?）原材料成本下降。公司在去年底借助原材料上漲對下游客戶實(shí)現(xiàn)漲價，并在三季度原材料價格進(jìn)一步下降時，憑借技術(shù)優(yōu)勢與新牌號推出鞏固價格，毛利率顯著提升；
?。?）客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司對主要客戶的銷售額均在第三季度實(shí)現(xiàn)增長，同時主動對各客戶的業(yè)務(wù)量進(jìn)行分散，通過降低客戶集中度，提升抗風(fēng)險能力，并提升對下游客戶的議價能力；
（4）推出新牌號提升產(chǎn)品均價。公司推出NPC、NPV等高性能、高性價比產(chǎn)品，滲透率逐步提升，未來有望廣泛應(yīng)用于光伏新機(jī)種，進(jìn)一步提升該領(lǐng)域毛利率；
產(chǎn)能有序擴(kuò)張，2萬噸募投項(xiàng)目有望四季度如期投產(chǎn)。由于訂單飽滿，公司通過廠房整改，對現(xiàn)有的惠東生產(chǎn)基地進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)；同時，河源生產(chǎn)基地即將完成建設(shè)，2萬噸募投項(xiàng)目有望四季度如期投產(chǎn)。
芯片電感已批量交付，靜待后續(xù)啟動擴(kuò)產(chǎn)。芯片電感主要起到為芯片前端供電的作用，可廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、通訊電源、GPU、FPGA、電源模組、筆記本電腦、礦機(jī)等領(lǐng)域。目前主流芯片電感主要采用鐵氧體材質(zhì)，但鐵氧體飽和特性較差，隨著未來電源模塊的小型化和應(yīng)用電流的增加，鐵氧體電感體積和飽和特性已很難滿足未來發(fā)展趨勢，而金屬軟磁材料電感具有更高效率、小體積、能夠響應(yīng)大電流變化的優(yōu)勢。目前公司已推出多個芯片電感系列料號，由于芯片電感型號復(fù)雜多樣，生產(chǎn)難度高，預(yù)計啟動擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃可助力市場空間進(jìn)一步打開。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.82/2.55 /3.58億元，對應(yīng)市盈率55.8/39.8/28.4倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期、技術(shù)路線變動、新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期等。
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