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9月單月銷售面積同比增速-16.2%，較8月負(fù)增長收窄6.4 pct，季調(diào)環(huán)比為4.8%，銷售市場仍處于邊際改善趨勢中；往后看，據(jù)房管局?jǐn)?shù)據(jù)，36城10月上半月（1-21日）銷售面積同比負(fù)增長較9月單月擴大17pct至-24%，市場熱度或受短期疫情頻發(fā)影響較9月份略有回落；
　　居民購買能力方面，居民存款余額持續(xù)提升，居民購買能力或逐步恢復(fù)，將有助于銷售市場回暖；購買意愿方面，貨幣活化指數(shù)邊際改善，居民投資意愿或逐步恢復(fù)；
　　 9月單月竣工面積同比增速為-6.0%，較8月負(fù)增長擴大3.5pct，季調(diào)環(huán)比為-14.3%，在“保交樓”問題關(guān)注度及重視度提高的背景下，前期由于疫情和現(xiàn)金流短期問題造成的竣工延期項目逐步回補，判斷后續(xù)竣工增速有望小周期回升，但竣工大周期基本結(jié)束，產(chǎn)業(yè)鏈配置邏輯將難再由竣工交付邏輯驅(qū)動；
　　9月單月投資金額同比增速為-12.1%，較8月負(fù)增長收窄1.7pct，季調(diào)環(huán)比為-0.5%，投資短期及未來半年或仍受到土地成交價滯后計入拖累；
　　9月單月新開工同比增速為-44.4%，較8月負(fù)增長收窄1.3 pct，季調(diào)環(huán)比為-0.6%，新開工具備反彈基礎(chǔ)，但短期受復(fù)工壓制，中期受制于拿地約束；
　　 9月單月到位資金同比增速為-21.3%，較8月負(fù)增長收窄0.5pct，季調(diào)環(huán)比為-2.4%，結(jié)構(gòu)上融資類資金中國內(nèi)貸款單月增速持續(xù)明顯高于新開工，或透露“保交樓”進程的逐步落地，自籌資金上月反彈后有所回落；
　　9月末房地產(chǎn)行業(yè)資金鏈指數(shù)趨勢值回升至122%（環(huán)比提升2pct），房地產(chǎn)行業(yè)資金鏈指數(shù)略有回升，行業(yè)資金處于修復(fù)期；
　　9月70城整體房價環(huán)比-0.3%，其中一線城市房價環(huán)比-0.1%，二線環(huán)比-0.2%，三線環(huán)比-0.4%，整體略有下滑，不同城市能級房價進一步分化；
　　投資建議：基于居民存款、二手房成交等多項領(lǐng)先指標(biāo)，維持四季度基本面改善觀點，并認(rèn)為當(dāng)前房地產(chǎn)債券市場已較充分反應(yīng)資本市場的悲觀情緒，判斷在持續(xù)的政策作用之下，供應(yīng)端融資環(huán)境或逐步出現(xiàn)邊際改善，建議布局。
　　房地產(chǎn)債券角度關(guān)注：部分目前已按照出險定價的優(yōu)質(zhì)房企相關(guān)債券具備“高收益”機會；股票角度關(guān)注：a.“穩(wěn)增長”主線下“持續(xù)內(nèi)生性現(xiàn)金流創(chuàng)造能力”龍頭“招保萬金中華龍”（【招商蛇口】【保利發(fā)展】【萬科A】【金地集團】【中國海外發(fā)展】【華潤置地】【龍湖集團】）；b.銷售復(fù)蘇后貨值彈性較大的地方區(qū)域型國企，如【建發(fā)股份】【越秀地產(chǎn)】等；c.精選“有質(zhì)量的杠桿”的高杠桿民企，等到銷售右側(cè)確立明顯可布局；d.資源型公司仍可獲穩(wěn)健回報，如【華僑城A】等；
　　產(chǎn)業(yè)鏈角度，重視產(chǎn)業(yè)鏈上各細(xì)分板塊供應(yīng)商的估值修復(fù)，關(guān)注輕工、建材、家居家電等相關(guān)板塊的估值修復(fù)彈性；重視產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型方向及邏輯再造可能，關(guān)注【皮阿諾】等。
　　生態(tài)鏈角度，重視順延于開發(fā)的轉(zhuǎn)型如購物中心/寫字樓/長租公寓/產(chǎn)業(yè)園/物流地產(chǎn)等標(biāo)的，如物管關(guān)注【招商積余】【保利物業(yè)】【碧桂園服務(wù)】等，商管關(guān)注【華潤萬象生活】【星盛商業(yè)】等；交易關(guān)注【貝殼】等；關(guān)注REITs標(biāo)的長賽道布局。
　　風(fēng)險提示：疫情反復(fù)超預(yù)期，政策改善不及預(yù)期，銷售下滑超預(yù)期，市場流動性改善不及預(yù)期，海外流動性收緊超預(yù)期等。