>> 中泰證券-長盛軸承(300718)2022Q3業(yè)績超預(yù)期，風(fēng)電軸承大有可為-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮勝 |
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事件：10月24日，公司發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收8.02億元，同比增長10.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元，同比增長7.86%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.04億元，同比增長8.15%。
2022Q3業(yè)績超預(yù)期，原材料價格回落顯著改善公司盈利能力。
?。?）成長性：2022年前三季度，公司營收同比增長10.13%，歸母凈利潤同比增長7.86%，扣非后歸母凈利潤同比增長8.15%。第三季度，公司實現(xiàn)營收2.72億元，同比增長19.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤5288.22萬元，同比增長79.36%，超過市場預(yù)期。公司下游主要應(yīng)用領(lǐng)域工程機械行業(yè)、汽車行業(yè)回暖疊加公司市場份額提升，第三季度營收穩(wěn)步增長。
（2）盈利能力：2022年前三季度，公司銷售毛利率和銷售凈利率分別為27.84%、16.17%，同比分別-1.12pct、-0.74pct；分季度來看，自2022Q1以來，公司凈利率逐季提升（2022Q1-2022Q3分別為11.62%、17.82%、18.88%）。受高毛利產(chǎn)品占比提升及原材料價格回落影響，公司第三季度歸母凈利潤高增。
?。?）期間費用：銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為1.89%、5.83%、4.55%、-0.39%，同比分別+0.00pct、-0.36pct、+0.56pct、-1.24pct。公司管理費用率和財務(wù)費用率下降，研發(fā)費用率略微增長，期間費用率整體下降，表明公司費用管控增強。
擬投資4.46億元建設(shè)新產(chǎn)能，有望打開未來成長空間。公司發(fā)布公告，擬定增募資不超4.46億元，用于“擴建年產(chǎn)自潤滑軸承16,700萬套、滾珠絲杠3萬套項目”、“新建年產(chǎn)14,000套風(fēng)力發(fā)電自潤滑軸承項目”、“研究院建設(shè)項目”和補充流動資金。新產(chǎn)能主要應(yīng)用方向為汽車以及風(fēng)電軸承領(lǐng)域。自2022年下半年國內(nèi)汽車行業(yè)復(fù)蘇以來，滑動軸承需求回暖，產(chǎn)能瓶頸已成為業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L的主要制約因素。我們認(rèn)為，在此背景下，公司擬投資4.46億元的定增項目將有效緩解產(chǎn)能不足的問題，同時也表明了公司對未來行業(yè)需求和自身的高速發(fā)展的信心。
風(fēng)電領(lǐng)域“以滑替滾”趨勢明確，有望迎來第二成長曲線。風(fēng)電行業(yè)正朝著更大功率、更低成本的方向發(fā)展，使用滑動軸承代替滾動軸承是風(fēng)電行業(yè)未來重要的技術(shù)發(fā)展方向。風(fēng)電補貼退坡背景下風(fēng)電企業(yè)對降本的迫切需求也將加速風(fēng)電領(lǐng)域滑動軸承對滾動軸承的替代?；瑒虞S承具有結(jié)構(gòu)簡單、重量輕、自帶潤滑劑、噪音低的優(yōu)點，可應(yīng)用于風(fēng)電主軸系統(tǒng)、齒輪箱系統(tǒng)、偏航系統(tǒng)、變槳系統(tǒng)、聯(lián)軸器等。自潤滑軸承對滾動軸承的替代也在持續(xù)進行，根據(jù)金風(fēng)科技微平臺，全球最大、國內(nèi)首臺金風(fēng)科技新型軸系樣機成功實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電及滿發(fā)運行，其采用滑動軸承替代滾動軸承，可實現(xiàn)風(fēng)機承載能力提升、運行可靠性提高和整機成本降低。公司風(fēng)電行業(yè)全系列產(chǎn)品正與國內(nèi)主要風(fēng)電主機廠進行合作開發(fā)測試，處于測試驗證及方案溝通階段，未來風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)將給公司發(fā)展注入強勁動力。
維持“買入”評級。公司是我國自潤滑軸承行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海外，客戶資源優(yōu)勢突出，是中國核心零部件“進口替代+走出國門”的典型代表。受益于汽車及工程機械等下游行業(yè)的持續(xù)回暖，公司業(yè)績快速增長可期。此外，滑動軸承替代滾動軸承有望在風(fēng)電領(lǐng)域快速滲透，風(fēng)電業(yè)務(wù)有望打開公司第二成長曲線。我們預(yù)計公司2022~2024年歸母凈利潤分別為1.94億元、2.53億元、3.11億元，對應(yīng)PE分別為43、33、27倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟周期性波動、原材料價格上漲、下游需求放緩、匯率大幅波動、海外貿(mào)易環(huán)境惡化、業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險、研報使用的信息存在更新不及時風(fēng)險等。
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