>> 中信證券-平安銀行(000001)2022年三季報點評：經(jīng)營回穩(wěn)，確定性提升-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐 |
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平安銀行三季度經(jīng)營良好，收入多元化趨勢逐步展現(xiàn)，風險指標低位平穩(wěn)，維持“增持”評級。
▍事項：平安銀行發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1,382.65億元，同比增長8.7%；實現(xiàn)凈利潤366.59億元，同比增長25.8%；不良率季度較年中提升0.01pct至1.03%。
▍經(jīng)營良好，增速回穩(wěn)。1）收入端，前三季度營收增速較上半年持平于同比+8.7%，三季度營收增速（同比+8.8%）較二季度（同比+6.6%）回升明顯，反映公司經(jīng)營積極把握實體經(jīng)濟復蘇勢頭。2）支出端，費用控制表現(xiàn)優(yōu)異，三季度業(yè)務及管理費同比基本持平，單季度成本收入比較去年同期下降2.4pcts。3）撥備端，三季度信用減值損失同比保持平穩(wěn)，前三季度信用減值同比+3.1%，資產(chǎn)質量平穩(wěn)助力節(jié)約信用成本/增厚資本充足率，綜合作用下，三季度歸母凈利潤增速回穩(wěn)至同比+26.1%，前三季度盈利增速小幅回升至同比+25.8%（上半年為同比+25.6%），核心資本充足率亦較年中提升28bps至8.81%。
▍利息業(yè)務：壓降成本結合讓利實體，價格企穩(wěn)同時規(guī)模擴張。前三季度利息收入同比+7.4%，較上半年同比+7.6%小幅下降，反映公司跟隨重要利率走勢結合監(jiān)管引導，積極讓利實體，同時前三季度利息支出同比增長5.8%，較上半年同比+7.2%下降明顯，受益于公司優(yōu)化結構/存款利率下行，綜合作用下凈利息收入同比+8.7%，較上半年（同比+7.9%）回升明顯，具體來看：1）資產(chǎn)端，規(guī)模穩(wěn)健增長，定價有所下行：三季度生息資產(chǎn)/貸款較年初分別增長6.1%/7.7%，維持穩(wěn)健擴張，前三季度生息資產(chǎn)/貸款收益率分別較去年下降10bps/29bps至4.85%/5.94%，定價下行幅度與市場利率走勢較為契合；2）負債端優(yōu)化結構，成本節(jié)約良好：計息負債結構上壓降高成本資金，9月底債券/同業(yè)負債較年初分別-14.8%/-9.3%，較年中分別+3.7%/-8.0%，存款利率下調時點相對靠后，我們預計四季度將進一步貢獻成本節(jié)約；3）綜合作用下，息差保持平穩(wěn)：前三季度凈息差較去年全年小幅下行2bps至2.77%。
▍非息業(yè)務：投資亮眼，中收靜待企穩(wěn)。1）市場波動疊加主動調整結構，中收同比負增：前三季度，財富管理手續(xù)費收入因主動壓降非標產(chǎn)品及資本市場波動，同比下降20.7%，同期中收同比-12.0%，公司懂保險的新財富隊伍建設推進，拓展保險代銷前三季度保險代銷收入同比+32.4%，驅動代銷業(yè)務多元化轉型；2）投資收入表現(xiàn)亮眼：前三季度投資收益+公允價值變動收益同比+29%，中收外其他非息收入同比+51.9%，多元收入增長助力非息收入維持較高增速，前三季度非息收入同比+8.7%。
▍資產(chǎn)質量：風險指標低位平穩(wěn)，撥備水平維持充裕。1）不良整體穩(wěn)定，關注有所提升：9月底公司不良率較年中小幅提升1bp至1.03%，主因信用卡/汽融/新一貸不良率較年中不良率有所提升（+12bps/+19bps/+15bps），同時逾期貸款比率較年中下行19bps至1.5%，推測為二季度部分客戶的逾期/展期導致生成后移，預計經(jīng)濟企穩(wěn)后不良生成有望逐漸改善；關注貸款比率較年中提升17bps至1.49%，或反映公司針對潛在風險審慎確認；2）撥備水平維持充裕：9月底撥備覆蓋率為290.3%，基本持平于年中水平，撥貸比較年中小幅提升4bps至2.99%，維持較高風險抵補能力；3）地產(chǎn)信用風險可控：9月底地產(chǎn)對公貸款不良率維持0.72%，低于對公/整體不良率（0.85%/1.03%），且地產(chǎn)對公余額占信貸總額比重較年初0.7pct至3.1%，密切關注客戶經(jīng)營整體風險可控。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速超預期下行；資產(chǎn)質量大幅惡化；凈息差水平超預期下行；疫情多點散發(fā)帶來的不確定風險
▍投資建議：經(jīng)營回穩(wěn)，確定性提升。平安銀行2022年三季度經(jīng)營良好，收入多元化趨勢逐步展現(xiàn)，風險指標低位平穩(wěn)。我們預測公司2022/23/24年EPS2.20元/2.64元/3.13元，當前A股股價對應2022年0.57xPB，當前估值水平位于歷史低位，結合三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）以及今年以來行業(yè)估值變動趨勢，預計公司2022年目標估值0.9xPB，對應目標價為17元，維持“增持”評級。
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