>> 國盛證券-百亞股份(003006)業(yè)績超預(yù)期，線上表現(xiàn)靚麗、盈利環(huán)比改善-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜春波 |
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公司發(fā)布2022年三季報：2022年前三季度實(shí)現(xiàn)收入11.3億元（同比+4.23%），歸母凈利潤1.26億元（同比-27.23%），扣非歸母凈利潤1.2億元（同比-24.9%）；單Q3實(shí)現(xiàn)收入3.91億元（同比+20.9%），歸母凈利潤0.48億元（同比+15.7%），扣非歸母凈利潤0.46億元（同比+22.9%）。疫后快速恢復(fù)，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。
核心區(qū)域穩(wěn)定增長，電商渠道增速靚麗。受益于疫后復(fù)蘇以及公司在品牌、渠道大力布局，根據(jù)我們判斷，分地區(qū)來看，2022Q3公司川渝地區(qū)/云貴陜地區(qū)逐步復(fù)蘇，外圍省份保持較快增長。分品類來看，預(yù)計核心衛(wèi)生巾品牌自由點(diǎn)表現(xiàn)靚麗。分渠道來看，電商渠道多措并舉、新零售渠道表現(xiàn)靚麗，占比持續(xù)提升，增長勢頭靚麗；線下渠道穩(wěn)定擴(kuò)張，增長穩(wěn)健。
盈利超預(yù)期，Q4或進(jìn)一步改善。Q3毛利率46.4%（同比+2.2pct，環(huán)比+5.2pct），超市場預(yù)期。當(dāng)前公司核心原材料絨毛漿仍在高位，無紡布、高分子價格開始松動，預(yù)計主要體現(xiàn)在Q4，Q3盈利改善主要系規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高毛利自主品牌快速增長，Q4原材料價格下行，公司盈利或進(jìn)一步改善。
銷售費(fèi)用率同比上升，研發(fā)、管理及財務(wù)費(fèi)用率同比下滑。Q3期間費(fèi)用率為31.17%，同比增長1.29pct，銷售費(fèi)用率24.58%（同比+3.8pct），主要系公司加大營銷投放所致，研發(fā)費(fèi)用率2.54%（同比-0.98pct），管理費(fèi)用率4.34%（同比-1.45pct），財務(wù)費(fèi)用率-0.29%（同比-0.1pct）。
現(xiàn)金流表現(xiàn)靚麗，營運(yùn)效率穩(wěn)定。2022Q3公司產(chǎn)生凈經(jīng)營現(xiàn)金流0.99億元（同比+0.84億元），主要系采購原材料減少。營運(yùn)能力方面，截至2022年三季度，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)32.6天（同比+5.9天），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為62.7天（同比-0.6天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為61.1天（同比-0.4天）。
川渝地區(qū)個護(hù)龍頭，線下全國擴(kuò)張，線上聚焦新零售，疫后快速恢復(fù)；此外原材料價格下行，盈利有望環(huán)比修復(fù)。我們預(yù)計2022-24年歸母凈利潤分別為1.9/2.4/2.9億元，同比-16.5%/27.3%/19.7%，對應(yīng)PE分別為19.1X/15.0X/12.5X。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，全國化拓展不及預(yù)期，原材料壓力加劇。
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