久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)公司的關(guān)注點(diǎn)主要集中在新能源業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)彈性，而對(duì)公司EPS（電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)）轉(zhuǎn)向器殼體的全球市場(chǎng)份額提升的預(yù)期不充分，本報(bào)告將探討公司該業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性。
　　嶸泰股份是國(guó)內(nèi)EPS轉(zhuǎn)向器鋁鑄殼體行業(yè)的龍頭。汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)零部件是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要組成部分（營(yíng)收占比60%+）。電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向器殼體是優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，2021年公司該產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)的占有率達(dá)21.5%，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　EPS是目前乘用車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的主流方案，轉(zhuǎn)向器殼體對(duì)制造商的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)有較高要求。歐美日等發(fā)達(dá)汽車市場(chǎng)的EPS滲透率均達(dá)到較高水平，高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)顯示2021年國(guó)內(nèi)乘用車前裝EPS搭載率達(dá)98%。全球EPS市場(chǎng)由捷太格特、耐世特、博世、采埃孚、NSK、蒂森克虜伯等Tier 1主導(dǎo)。轉(zhuǎn)向器殼體是汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的重要安全件，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)極其苛刻，內(nèi)部結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對(duì)鋁壓鑄企業(yè)的制造技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)積累、模具設(shè)計(jì)均有較高的要求。
　　全球EPS轉(zhuǎn)向器殼體市場(chǎng)分散，Tier 2通過綁定合作多年的Tier 1在某個(gè)地區(qū)獲得較高市場(chǎng)份額。為Tier 1供應(yīng)轉(zhuǎn)向器殼體的Tier 2包括Tier 1旗下壓鑄企業(yè)和第三方壓鑄企業(yè)（數(shù)量眾多）。EPS市場(chǎng)集中度高，大部分Tier 1出于成本考慮會(huì)就近選擇供應(yīng)商，歐洲、北美、日本、中國(guó)等汽車市場(chǎng)的Tier2通過綁定合作多年的Tier 1成長(zhǎng)為地區(qū)龍頭，如嶸泰股份、Bocar、TCG、NSC等。這類轉(zhuǎn)向器殼體頭部Tier 2專注于壓鑄領(lǐng)域，通常有幾十年的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)積累。嶸泰股份則是抓住了博世EPS國(guó)產(chǎn)化的機(jī)遇得以在10年間成長(zhǎng)為該細(xì)分領(lǐng)域的區(qū)域龍頭，招股說明書顯示嶸泰股份已與頭部EPSTier 1中的4家（除捷太格特、NSK）建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。
　　公司轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)可期。（1）電動(dòng)化趨勢(shì)不會(huì)對(duì)公司轉(zhuǎn)向器殼體業(yè)務(wù)產(chǎn)生沖擊：公司轉(zhuǎn)向系統(tǒng)產(chǎn)品在新能源車上具備通用性，且已在新能源車上應(yīng)用。線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)主要是取消了方向盤和轉(zhuǎn)向器之間的機(jī)械連接，對(duì)轉(zhuǎn)向器殼體影響不大。（2）萊昂嶸泰訂單進(jìn)入放量期，北美市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量：萊昂嶸泰是公司在墨西哥設(shè)立的子公司，對(duì)接北美客戶，工廠符合USMCA原產(chǎn)地條款，能有效減少貿(mào)易摩擦的影響。目前在手訂單充足，客戶包括博世、采埃孚、耐世特、萬(wàn)都等。隨著北美疫情緩解，萊昂工廠產(chǎn)能恢復(fù)明顯，2022H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)71%，凈利率達(dá)到8.2%，接下來(lái)在手訂單將持續(xù)放量。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司是電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向器殼體的隱形冠軍，在手訂單充沛。借助墨西哥子公司拓展北美市場(chǎng)，公司轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)的全球市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。我們看好公司轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.53、2.20、3.03億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.94、1.36、1.87元。2022年10月25日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E值分別為33、23和17倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：因疫情和缺芯導(dǎo)致乘用車產(chǎn)銷不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格上漲；新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；新能源訂單拓展情況不及預(yù)期。