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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收131.02億元（YoY+42%），歸母凈利潤16.38億元（YoY+61%），扣非歸母凈利潤18.00億元（YoY+82%）。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收35.37億元（YoY+38%，QoQ-18%），歸母凈利潤1.24億元（YoY-45%，QoQ-80%），扣非歸母凈利潤2.17億元（YoY-1%，QoQ-69%），業(yè)績低于預(yù)期。Q3單季度公司綜合毛利率為21.98%，同比增長0.62pct，環(huán)比降低3.43pct，凈利率為3.51%，同比降低5.25pct，環(huán)比降低10.7pct。費(fèi)用方面，Q3季度美元升值帶來匯兌收益，公司單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用-1.08億元，而子公司預(yù)計(jì)土壤修復(fù)費(fèi)用1.6億元導(dǎo)致管理費(fèi)用大幅增長至2.91億元，同時鎖匯帶來公允價值變動損失0.45億元以及投資收益損失0.26億元。此外，子公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金增加1.33億元。
　　 Q3公司產(chǎn)品價格環(huán)比Q2基本持穩(wěn)，從公司經(jīng)營角度分析單季度業(yè)績符合預(yù)期。據(jù)中農(nóng)立華原藥數(shù)據(jù)，22Q3公司主要產(chǎn)品市場均價為：聯(lián)苯菊酯27.85萬元/噸（YoY+16%，QoQ-4%）、功夫菊酯20.39萬元/噸（YoY+10%，QoQ-1%）、氟啶脲52.77萬元/噸（YoY+0.4%，QoQ-0.4%）、草甘膦6.22萬元/噸（YoY+20%，QoQ-4%）、硝磺草酮13.02萬元/噸（YoY-10%，QoQ-9%）、麥草畏7.5萬元/噸（YoY+2%，QoQ+0%）、吡唑醚菌酯24.73萬元/噸（YoY+64%，QoQ+3%）、苯醚甲環(huán)唑17.68萬元/噸（YoY+2%，QoQ+1%）、丙環(huán)唑18.71萬元/噸（YoY+22%，QoQ+0.6%），價格基本持穩(wěn)。從公司經(jīng)營角度看，三季度屬于農(nóng)藥行業(yè)淡季，扣除匯率變化帶來的相關(guān)損益、子公司土壤修復(fù)費(fèi)用以及資產(chǎn)減值損失，整體利潤3.5億元左右，業(yè)績符合預(yù)期。
　　優(yōu)嘉項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，葫蘆島百億投資啟動，研產(chǎn)銷一體化平臺成長可期。公司優(yōu)嘉四期第一階段于今年年初投產(chǎn)，隨著產(chǎn)線調(diào)試的推進(jìn)產(chǎn)能逐步釋放，第二階段3000噸/年功夫菊酯、510噸/年衛(wèi)生類菊酯、2000噸/年丙環(huán)唑、1000噸/年虱螨脲等產(chǎn)能均有望在年內(nèi)建成投產(chǎn)。同時公司葫蘆島基地100億投資計(jì)劃正式啟動，新項(xiàng)目的持續(xù)建設(shè)將奠定公司成長基因。作為先正達(dá)集團(tuán)體系下重要的農(nóng)藥研發(fā)、生產(chǎn)基地，公司有望借助先正達(dá)品牌及銷售渠道，發(fā)揮與集團(tuán)內(nèi)成員公司在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和市場拓展等方面的協(xié)同發(fā)展效應(yīng)，逐步成長為世界領(lǐng)先的農(nóng)藥研發(fā)、生產(chǎn)企業(yè)。
　　投資分析意見：Q3業(yè)績低于預(yù)期，原藥價格維持低位，下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測為20.36、22.71、24.81億元（原值為21.28、24.30、26.90億元），對應(yīng)PE分別為14、13、12X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：1）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；2）產(chǎn)品價格大幅下跌；3）原材料價格大幅上漲。