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公司披露2022年三季報(bào)，扣非利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)突出，研發(fā)資本化率預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.8億元，同比增加40.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比增加42.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同比增加61.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)增速略超預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，前三季度公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流較上年同期增加3.3億元，同比增長(zhǎng)178.1%。22Q1-3期間毛利率達(dá)41.0%，其中22Q3毛利率為36.8%，同比有所下行，我們判斷主因在于低毛利率的IOT業(yè)務(wù)單季度增速高于手機(jī)及汽車業(yè)務(wù)增速所致，公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化。此外，從開(kāi)發(fā)支出、無(wú)形資產(chǎn)環(huán)比變化來(lái)看，我們判斷研發(fā)支出資本化率與上半年基本一致。
　　存貨同比高增，繼續(xù)看好IOT后續(xù)增長(zhǎng)潛力。22Q3期末存貨達(dá)9.0億元，同比+31.0%，IOT業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張自然也導(dǎo)致應(yīng)收賬款等方面的墊資規(guī)模增長(zhǎng)，22Q3期末應(yīng)收賬款較同比+63.4%，合乎邏輯。
　　公司駕駛域業(yè)務(wù)逐步起量，進(jìn)入規(guī)?；邪l(fā)階段。我們?cè)?月外發(fā)的公司深度報(bào)告《不斷保持創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入的公司該有怎樣的發(fā)展規(guī)律》中明確指出，公司屬于半創(chuàng)業(yè)型公司，盈利能力和效率呈現(xiàn)階段性螺旋上升的特點(diǎn)。2019-2020年以來(lái)公司不斷加大投入智能駕駛，2022年開(kāi)始有望逐步迎來(lái)收獲期，有望驅(qū)動(dòng)公司未來(lái)盈利步入新臺(tái)階。
　　盈利預(yù)測(cè)與資建議。前三季度公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持前期盈利預(yù)測(cè)不變，我們預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤(rùn)為9.1億元、12.7億元、17.1億元，維持合理市值不變，按照最新股本，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為150.14元/股的判斷，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展不確定性；下游環(huán)境變化可能影響消費(fèi)預(yù)期；核心合作芯片商研發(fā)及下游市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；汽車芯片出貨的影響