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事件：公司發(fā)布2022年Q3業(yè)績(jī)報(bào)告，2022Q3營(yíng)業(yè)收入2.68億元，環(huán)比+7.6%；歸母凈利0.68億元，環(huán)比-11.7%；扣非凈利0.67億元，環(huán)比-10.7%。
　　宏觀層面：2022年9月14日，工信部等四部門(mén)印發(fā)《原材料工業(yè)“三品”實(shí)施方案》，目標(biāo)到2025年顯著增強(qiáng)高溫合金等高端材料對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的支撐能力。未來(lái)高溫合金國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望加速，高溫合金相關(guān)企業(yè)將迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。
　　行業(yè)層面：高溫合金國(guó)產(chǎn)化加快-缺口持續(xù)擴(kuò)大。產(chǎn)量：據(jù)萬(wàn)得，2022年1-8月我國(guó)重點(diǎn)優(yōu)特鋼企業(yè)高溫合金產(chǎn)量1.8萬(wàn)噸，7-8月產(chǎn)量0.5萬(wàn)噸，7-8月月均環(huán)比上半年月均+13.4%。需求：國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919于9月29日取得民航適航證，據(jù)中國(guó)商飛，C919目前已累計(jì)獲得815架訂單并在2022年底開(kāi)始交付，隨著C919交付進(jìn)程的推進(jìn)，高溫合金需求將進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　公司層面：Q3成本回落，充分受益下游強(qiáng)勁需求。價(jià)：據(jù)長(zhǎng)江有色網(wǎng)，2022Q3鎳板均價(jià)18.4萬(wàn)元/噸，環(huán)比-16.2%，Q3高溫合金成本有所下降，公司毛利率微幅下滑。量：2022年預(yù)測(cè)公司高溫合金銷(xiāo)量0.22萬(wàn)噸，其中，鑄造高溫約0.09萬(wàn)噸，變形高溫合金約0.13萬(wàn)噸。財(cái)務(wù)指標(biāo)：2022年前三季度公司合同負(fù)債0.77億元，較年初增長(zhǎng)708.8%，下游需求強(qiáng)勁。2022前三季度公司期間費(fèi)用率較上半年下降0.3pct，成本管控良好。
　　產(chǎn)能釋放在即，業(yè)績(jī)確定性高。業(yè)績(jī)：年產(chǎn)1000噸超純凈高性能高溫合金材料項(xiàng)目因疫情導(dǎo)致進(jìn)口設(shè)備安裝延期，將于2022年底全部投產(chǎn)，目前已釋放部分產(chǎn)能，屆時(shí)公司總產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)到4000噸/年，新增產(chǎn)能將在2024年貢獻(xiàn)凈利約0.9億元。沈陽(yáng)圖南50萬(wàn)噸精密零部件加工項(xiàng)目加速建設(shè)，將于2025年達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.5/3.4/4.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為64/47/35倍，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。