>> 中信證券-兆訊傳媒(301102)2022年三季報點(diǎn)評：疫情擾動廣告需求，關(guān)注需求復(fù)蘇及大屏進(jìn)展-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
249KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王冠然,任杰 |
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受到疫情對鐵路出行活動的影響，公司作為高鐵站媒體龍頭，22Q3營收/凈利潤分別同比-9.8%/-18.1%，均出現(xiàn)一定程度下滑。短期內(nèi)我們預(yù)計公司業(yè)績?nèi)詫⑹艿骄植恳咔閿_動帶來的壓力，但長期我們認(rèn)為公司仍有望維持穩(wěn)健的行業(yè)地位與盈利能力。維持公司“買入”評級。
▍疫情逆風(fēng)壓制22Q3業(yè)績表現(xiàn)，歸母凈利潤同比下滑18.1%。公司22Q3實(shí)現(xiàn)營收1.55億元（YoY-9.8%）；實(shí)現(xiàn)毛利率56.3%（YoY-2.3pcts）；實(shí)現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率18.1%/3.1%/2.1%，分別同比+10.1/+0.7/+0.4pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6,287萬元（YoY-18.1%），對應(yīng)歸母凈利率40.6%（YoY-4.1pcts）。
▍疫情沖擊線下流量，22Q3鐵路客運(yùn)量同比下滑14.8%。22Q3全國鐵路客運(yùn)量5.87億次（YoY-14.8%），其中7月/8月/9月分別為2.26/2.20/1.41億次，分別YoY-37.9%/+42.9%/-26.7%。鐵路客運(yùn)受到個別地區(qū)散點(diǎn)疫情影響，仍存在較大壓力，公司作為高鐵客運(yùn)站媒體龍頭，受此影響業(yè)績承壓。從22Q4來看，2022年國慶假期（09/28~10/08）全國鐵路發(fā)送旅客7,216萬人次（YoY-39.9%），同比仍有較大幅度下滑，短期來看公司基于鐵路流量的廣告收入或仍將承壓。
▍布局3D裸眼大屏業(yè)務(wù)，拓展新增長曲線。2022年5月31日，公司公告擬投資4.21億元在省會及以上城市通過自建和代理方式取得15塊戶外裸眼3D高清大屏。截至10月25日，公司已在廣州（06/23營業(yè)，面積1,400平米）、太原（06/25營業(yè)，面積550平米）點(diǎn)亮2塊城市商圈大屏?？紤]到疫情對于商務(wù)談判及點(diǎn)位建設(shè)的影響，我們預(yù)計2022年大屏業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)仍較低（預(yù)計在1,000~2,000萬元）。此外疫情擾動下屏幕拓展速度或有所放緩，預(yù)計22~24年每年新建2/6/5塊大屏，2024年有望單年貢獻(xiàn)收入1.87億元。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；新冠疫情等突發(fā)公共衛(wèi)生事件持續(xù)時間超出預(yù)期風(fēng)險；下游行業(yè)景氣度降低風(fēng)險；高鐵媒體市場競爭加劇風(fēng)險；媒體資源使用權(quán)采購價格大幅度上漲風(fēng)險；進(jìn)入城市商圈大屏進(jìn)度及表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險。
▍投資建議：考慮到疫情對于公司短期業(yè)績的沖擊超出我們此前的預(yù)期，結(jié)合對于防疫政策及疫情走勢的審慎態(tài)度，我們下調(diào)公司22~24年收入預(yù)期至6.11/7.74/9.66億元（前預(yù)測值為7.10/9.33/11.68億元），下調(diào)凈利潤預(yù)測至2.04/3.04/3.96億元（前預(yù)測值為2.38/3.57/4.52億元），當(dāng)前股價對應(yīng)24x/16x/13x PE。估值方面，參考可比公司梯媒龍頭分眾傳媒近5年來的估值中樞（Forward PE~22x），考慮到競爭格局差異給予一定折價，給予公司23E目標(biāo)PE 20x，對應(yīng)目標(biāo)價30元/股，維持“買入”評級。
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