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三季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，國內(nèi)疫情穩(wěn)定后業(yè)績明顯恢復(fù)。公司發(fā)布三季報(bào)，Q1-Q3營收2.81億元（+22.55%），歸母凈利潤0.86億元（-58.64%），歸母扣非凈利潤0.44億元（-77.42%）。Q3營收1.13億元（+37.96%），歸母凈利潤0.35億元（-69.66%），歸母扣非凈利潤0.28億元（-75.32%）。國內(nèi)市場是主要增長驅(qū)動(dòng)力，國內(nèi)疫情常態(tài)化，國內(nèi)居民就診、常規(guī)醫(yī)療活動(dòng)、常規(guī)疾病檢測和體檢等需求同步恢復(fù)。
　　加大研發(fā)銷售投入抬高整體費(fèi)用，未來銷售放量費(fèi)用率將平穩(wěn)。Q1-Q3研發(fā)費(fèi)用0.59億元（+68.57%），銷售費(fèi)用0.78億元（+49.18%）；主要系公司為鋪設(shè)營銷渠道，研發(fā)項(xiàng)目建設(shè)，期間費(fèi)用支出增加所致，為AQ-300上市做前期布局。公司體量較小，費(fèi)用率相對(duì)較高，明后年隨著收入放量，費(fèi)用上漲會(huì)進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)。
　　AQ-300即將上市提升三級(jí)醫(yī)院銷售，新品不斷推出加速國產(chǎn)替代。AQ-200是公司業(yè)績?cè)鲩L的主要?jiǎng)恿?，在國外廠商處于市場壟斷地位的軟性內(nèi)窺鏡領(lǐng)域占有一席之地。AC-1、AQL-200L等產(chǎn)品已成功上市，AQ-300預(yù)計(jì)第四季度進(jìn)院試用，年底拿證上市。進(jìn)入三級(jí)醫(yī)院的產(chǎn)品主要是AQ-200、AQL200L，AQ-200銷售額中三級(jí)醫(yī)院占比20%-30%；隨著今年年底AQ-300產(chǎn)品上市，三級(jí)醫(yī)院的銷售額占比會(huì)進(jìn)一步提升。隨著公司內(nèi)窺鏡不斷升級(jí)，新品3D軟鏡、軟鏡機(jī)器人將不斷上市驅(qū)動(dòng)公司成為軟鏡龍頭。長期來看，公司將走出國門，有潛力成為國際性軟鏡龍頭。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為4.51/6.81/10.36億元，分別同比30.00%/51.00%/52.00%。歸母凈利潤分別為0.59/0.93/1.51億元，分別同比2.94%/57.87%/63.40%。EPS分別為0.44/0.70/1.14元，對(duì)應(yīng)PE分別為177.65/112.53/68.87倍，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)?？刭M(fèi)及產(chǎn)品降價(jià)速度超預(yù)期；新產(chǎn)品推廣進(jìn)度不及預(yù)期