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核心觀(guān)點(diǎn)
　　事件：公司公告2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)收入4.55億，同比增長(zhǎng)10.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.72億，同比增長(zhǎng)59.59%。其中，單三季度公司實(shí)現(xiàn)收入1.68億元，同比增長(zhǎng)21.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比增長(zhǎng)70.47%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比增長(zhǎng)37.54%。
　　離焦鏡快速放量、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇，三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。分業(yè)務(wù)，伴隨暑期旺季來(lái)臨、渠道拓展推進(jìn)，推測(cè)離焦鏡新品于三季度快速放量，貢獻(xiàn)收入增量主要來(lái)源；在國(guó)內(nèi)疫情仍有反復(fù)的情形下，推測(cè)三季度公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，相較二季度顯著回暖，整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健向好。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)疊加費(fèi)用投放效率提升，三季度扣非歸母凈利率同比提升約2pct。2022年單三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率55.43%，剔除運(yùn)費(fèi)重分類(lèi)影響（約1pct），測(cè)算可比口徑下同比小幅下降約1pct，推測(cè)主要源于化工原料漲價(jià)等因素影響；同期公司銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率同比分別下降5pct、4pct，高毛利離焦鏡占比提升趨勢(shì)下公司費(fèi)用投放效率亦有提升。2022年三季度公司實(shí)現(xiàn)理財(cái)收益約775萬(wàn)，扣非后歸母凈利率為16.08%，同比提升約2pct。
　　渠道拓展加速，離焦鏡快速放量可期。目前公司離焦鏡產(chǎn)品現(xiàn)已形成共計(jì)8款SKU的產(chǎn)品矩陣，且規(guī)劃2022年底前增加至10個(gè)，產(chǎn)品線(xiàn)、價(jià)格帶豐富度方面行業(yè)領(lǐng)先，與外資品牌相比具備較突出的高性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。依托渠道端逾萬(wàn)家的線(xiàn)下終端門(mén)店逐步拓展以及醫(yī)療渠道補(bǔ)強(qiáng)，公司有望把握行業(yè)滲透率快速提升紅利，實(shí)現(xiàn)離焦鏡產(chǎn)品快速放量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為1.22/1.58/2.04億元（此前預(yù)測(cè)為1.17/1.55/2.01億，結(jié)合前三季度情況適當(dāng)上調(diào)公允價(jià)值變動(dòng)凈收益、投資凈收益假設(shè)），考慮到公司作為高品質(zhì)的國(guó)產(chǎn)鏡片龍頭企業(yè)，近年來(lái)中高端品牌戰(zhàn)略持續(xù)深化，近視防控產(chǎn)品快速放量疊加傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提價(jià)空間廣闊，未來(lái)增長(zhǎng)可期，給予DCF目標(biāo)值77.11元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　鏡片新品推廣程度不及預(yù)期；鏡片毛利率提升幅度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果