>> 東吳證券-上海家化(600315)2022年三季報點評：Q3業(yè)績增速超預(yù)期，六神煥新升級趨勢良好-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,湯軍,張家璇 |
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2022Q3營收同比+1.17%，歸母凈利同比+15.55%。公司10月25日披露2022年三季報。2022Q1~Q3實現(xiàn)營收53.54億元（同比-8.17%，下同），實現(xiàn)歸母凈利3.13億元（-25.51%），實現(xiàn)扣非歸母凈利3.68億元（-22.34%）。2022Q3，實現(xiàn)營收16.39億元（+1.17%），實現(xiàn)歸母凈利1.56億元（+15.55%），實現(xiàn)扣非歸母凈利1.68億元（+17.91%）。公司2022Q3業(yè)績增速超出市場預(yù)期。
結(jié)構(gòu)性因素致使毛利率同比下降，控費能力提升。2022年Q1~Q3公司毛利率/凈利率分別為58.19%/5.85%，分別同比下降1.68pct/1.36pct。毛利率同降主要系毛利偏低的個護(hù)家清品類收入增長，毛利偏高的護(hù)膚品類收入下降。2022年Q1~Q3公司銷售/管理費用率分別同比-1.93pct/-0.49pct，主要系公司主動調(diào)整營銷節(jié)奏、增強營銷效率。截至2022Q3，公司存貨金額為9.6億元（-0.73%），應(yīng)收賬款為11.41億元（-2.71%）。
個護(hù)家清表現(xiàn)較好，線下商超增長良好。（1）分品類看：個護(hù)家清表現(xiàn)較好，尤其核心品牌六神2022Q3在花露水、沐浴露品類均有亮眼表現(xiàn)，新品菁萃沐浴露已成為天貓旗艦店銷量最好系列，看好未來協(xié)同磨砂沐浴露、祛痘沐浴露等新品維持規(guī)模較快增長。護(hù)膚品類多品牌2022Q3在京東、唯品會、拼多多等多平臺實現(xiàn)了良好的拓展，例如高夫在抖音平臺男士護(hù)膚板塊份額提升至第三位，佰草集也在按規(guī)劃布局升級四大功能線。（2）分渠道看：我們預(yù)計線下商超表現(xiàn)較好，國內(nèi)電商若剔除超頭因素也呈現(xiàn)較好趨勢，特渠影響也在逐步收窄。
線上加強多渠道發(fā)展和達(dá)人矩陣建設(shè)，線下持續(xù)新零售賦能。渠道創(chuàng)新方面，公司在線上加強天貓、京東和抖音等興趣平臺的發(fā)展，一方面保持與頭部MCN和KOL的合作發(fā)展達(dá)播，另一方面自我孵化主播團隊，并在上海、成都等地建設(shè)和布局直播基地。在線下渠道，公司加強對于到家業(yè)務(wù)和社區(qū)團購的發(fā)展、推進(jìn)私域運營對百貨招新的貢獻(xiàn)等。
盈利預(yù)測與投資評級：公司聚焦核心SKU和爆款打造，創(chuàng)新渠道和營銷模式。我們維持公司2022-24年歸母凈利潤為5.71/8.73/10.72億元，分別同比變化-12%/+53%/+23%，當(dāng)前市值對應(yīng)2022-24年P(guān)E32/21/17X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響消費，行業(yè)競爭加劇，新品推廣不及預(yù)期等。
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